13万亿大计划搁浅，美股继续大跌( 二 ) 美股周一盘前

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美国距金融危机还差几步？
近期，全球是否步入金融危机成为关注的焦点。
全球最大的对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧近日表示，冠状病毒是一个独特的事件，它会压垮那些不做最坏打算的投资者。这是一个在100年才发生一次的灾难性事件。
达利欧发表文章呼吁投资者重视此次冠状病毒带来的风险， “冠状病毒是一个独特的事件，它会压垮那些不做最坏打算的投资者。投资者应该防范冠状病毒升级到类似1918年那场大流感的水平。那些低估了疫情发展的人可能会因此遭受损失。这是一个在100年才发生一次的灾难性事件。 ”

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3月21日，在美国达拉斯，工作人员在“得来速”式新冠病毒检测站忙碌。图片来源：新华社田丹摄
中泰宏观梁中华认为，新冠病毒疫情其实只是全球市场的一点“外伤” ，而真正的“内伤”在于杠杆的攀升和资产泡沫的膨胀。当资产价格下跌过程中，杠杆不断被“拆除” ，破产违约也会陆续出现，当前还没有看到这些现象，我们似乎还处于金融危机的第一阶段。
债务泡沫总是很相似，美国2007年次贷危机的爆发，是因为宽松货币环境让信用资质差的居民加了杠杆，放大了风险；而2008年之后持续的货币宽松，又让信用资质差的企业加了杠杆，增加了风险。当前美国公司债规模已经超过了当时居民房贷相关债券的规模，且其中高风险债券占比将近70% 。
洪灝表示，这次危机是先从实体经济开始的，而2008年次贷危机的导火索主要来自于金融市场。这次危机是实体经济的危机，也是一场公共健康的危机。他表示，不能用货币政策和财政政策来“打”瘟疫。新冠病毒不会因为货币政策和财政政策而消失。而只要病毒存在，经济活动就一定会受影响。因为货币宽松了，手里有钱了你就去餐馆消费吗？不会。只有病毒消失了，你才会放心大胆的去。
美联储是否还有足够的“弹药”？
疫情引发的危机发生以来，美联储“放水”操作不断，连续降息并一再发力“宽松” 。美联储不仅将基准利率降至零水平、并宣布高至七千亿美元的量化宽松（QE），上周还在两天之内祭出曾在2008年金融危机时使用过的三大政策工具，分别为商业票据融资便利机制（CPFF）、初级交易商信贷安排（PDCF）和货币市场共同基金流动性工具（MMLF）。
美银美林大中华区首席经济学家乔虹此前接受媒体采访时表示：“美联储货币政策已经用光了，常规性的“子弹”已经打完了，现在的问题是，要不要使用非常规性武器？”
她表示，美联储除了超市场预期地加大QE规模以外，还在种类品类上做文章，不光是只做国债、MBS（机构支持抵押贷款证券），还逐渐地要做商业票据，如果有需要的话，金融机构可以拿股票做抵押。
从全球市场来看，目前除利率以外，主要央行还可以有其他的货币政策，比如不同的QE ，不同资产的购买，从国债到信用债，然后商业票据，这些都是逐渐在加码，下一阶段可能会看到这些举措进一步扩大。
中信证券研究部固定收益首席分析师明明表示， “Unlimited QE”这个词目前的信号意义大于实践意义，美联储目前推出这个政策毫无疑问是为了提振市场的信心，考虑到海外疫情的发展，这个政策显然是有必要的。
欧美央行之所以频频使用QE ，就是因为银行体系信用扩张的失效，这和过低的利率、严格的监管要求都有关系。但最重要的还是，全球经济框架的脆弱所导致的增长缺失。 08年后的十年，全球靠着天量的货币终于获得了2%左右的增速， 2020年因为疫情的影响，全球大概率又见大规模的负增长。这个时候，银行肯定是不愿意信用扩张的，因为不仅没有收益，而且会有大量的信用风险。所以只有依靠央行进行信用扩张。
美国股市未来何去何从？

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3月20日，在美国新奥尔良市，一家亚洲餐馆贴出仅提供外卖服务的告示。图片来源：新华社魏兰摄
古根海姆的全球首席投资官斯科特·麦纳得表示， “即使国会通过了所有必要的立法，我们认为市场将在未来六个月内处于脆弱状态。如果根据国会将很快通过某些法案的期望而进行抄底，可能不是一种审慎的投资策略。 ”
“对于美股市场，认为市场恐慌性下跌已进入下半场，特点是美联储及欧央行的大规模宽松政策反而引发了投资者的反向预期，诱发了进一步的恐慌。在悲观预期下，市场开始进入现金为王的阶段，流动性紧张问题尚未得到缓解，但目前美股三大指数对应的PETTM均跌回2010年以来的中位数水平以下，已挤出了较大部分泡沫，第一轮恐慌可能接近末期。 ”光大分析师谢超称， “市场估值隐含增速预期已跌至合理水平，待海外市场第一轮恐慌结束之后市场有望企稳，长线资金现在可逐步进场，价值投资时机已到。 ”