『屏住呼吸智能汽车来了』示范性意义凸显，为后续高精度地图发展奠定重要基础 |人生第一份工作|无人驾驶|投资|

【四维图新002405】
示范性意义凸显，为后续高精度地图发展奠定重要基础
公司获得工信部项目，为全国电信大数据综合分析平台提供地图信息数据。工信部项目中标提升品牌效应，有助于高精度地图等业务发展。
高精度地图为核心布局智能驾驶，多领域边际改善可期。
一.自动驾驶量产倒计时，大步流星驶向新时代。
1.智能网联汽车产业全球共振，公司是确定性受益者。
2.2019 年收入逆势增长， 2020 年业务全面向好。
3.PS 估值处于低位， S 估值有望进一步突破历史稳态区间。
【『屏住呼吸智能汽车来了』示范性意义凸显，为后续高精度地图发展奠定重要基础】

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二.智能网联汽车全球共振，公司是确定性受益者。
1.智能网联汽车产业迎来全球共振。

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公司卡位高精度地图，是产业的确定性受益者。
1）地图作为传感器（Map as aSensor）
2）地图作为预计算单元（Map as Pre-Computation）
3）提升安全性（Improve Safety）。
4）助力
三.网联式智能汽车发展

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1.2019 年收入逆势增长， 2020 年业务全面向好。
2.2019 年营收逆势增长，彰显行业龙头实力。

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3.业务新增量——特斯拉

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1.业务新增量——芯片业务触底回暖

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2.业务新增量——新基建驱动下，高精度地图快速成长。
1）国家大力发展车联网新基建
2）高精度地
图有望成为车联网的刚需性服务

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3. PS 估值更合理， 12 个月目标市值560 亿公司的商业模式更适用于PS 估值。
1）收入和费用明显错配。
2）公司处于云转型的初期。
3）PS 估值比PE 估值更适用于公司。

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4.公司历史PS 区间稳定在10-18 倍之间。
1）历史PS 区间相对稳定。
2）营收加速向上预期形成之时， PS 估值上限有望进一步打开。

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投资建议：
面向即将到来的智能网联汽车时代，公司持续推进“智能汽车大脑”战略愿景，夯实技术领先优势，巩固自动驾驶领域的领导者地位。预计2020、2021 营收分别为31.1亿元、43.46 亿元，维持买入-A 评级，给予2020 年Forward PS 18 倍， 12 个月目标市值560 亿。
风险提示：创新业务发展不及预期；与特斯拉、华为等合作低于预期。
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