[经济观察报]存货减值恐“埋雷”新购品牌亏损扩大森马服饰前路如何？

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经济观察报采访人员叶心冉近日，森马服饰发布业绩快报，数据显示， 2019年公司实现营业收入193.59亿元，同比增长23.15%；净利润为15.46亿元，同比下降8.72% 。总结多处券商的分析研报来看，森马营收的增长主要系期内收购法国高端童装品牌Kidiliz带来的业绩并表以及原主业约10%的增长；但净利下滑也起因于 Kidiliz品牌，系期内门店数量减少，费用居高不下，亏损超预期，预计亏损达3亿元。
关注存货
业绩快报显示，截止2019年底，公司新增存货跌价准备6.48亿元，同时库存商品转销额6.58亿元，因此，期末整体存货跌价准备同比减少近1000万。中泰证券的研报分析显示，反应了2019年下半年公司主动调整配发节奏，控制批发业务成效显著，整体存货规模得到有效控制。
但是，一场突如其来的疫情打乱了服装行业原本在冬末春初之时清理冬装库存的阵脚，且门店客流骤减、线下实体店多数按下暂停键，疫情带来的负面影响客观存在。
多家券商在对森马的分析预测中提示关注存货减值影响。
万联证券分析显示，疫情催生“宅经济”利空服装行业，公司一季度线下收入腰斩、线上业务受损，预计2020 年全年营收预计将减少15% ，滞销的冬装使得存货突增，带来存货减值损失恐将为业绩“埋雷” 。另外，公司过去两年遭高管大笔减持，也为公司未来业绩增添了几分不确定性。
对此，经济观察报致电森马服饰证券部欲以上述问题进行采访，截至发稿，尚未收到回复。
纺织服装品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄在接受经济观察报采访时表示，森马服饰已经转型全加盟模式，冬装的库存相对其他全直营的品牌公司而言，压力不会太大，最多就是冬季贺岁品类因疫情缘故造成部分加盟商没有提货，但森马服饰的电商业务完全有这个消化能力。
不过，程伟雄同时提到行业方面， “疫情导致19冬货品、20春、20夏都会造成不同程度的库存压力，随着疫情的全球蔓延，不排除也会对20秋冬造成压力。今年因为疫情的压力造成全行业经营挑战的加剧，或成为大概率的“雷” 。 ”
关于行业内“雷”的可能性，时尚产业投资人、UTA时尚管理集团总裁杨大筠谈到， “雷肯定有，这个雷已经爆炸了，只不过是破坏度有多少，破坏度又是由疫情的持续性决定的。 ” 杨大筠表示，冬装产品一般营收、利润占比都很大，疫情必然会造成冬装大量的库存积累。另外，大部分的服装公司60%的产品都是线下销售，而且利润最好的产品很可能也来自于线下。
休闲装承压童装可期
资料显示，森马服饰创建于2002年，旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。目前，在森马官网上显示，其旗下子品牌多达15个，涵盖女装、男装和童装，其中面向0-14岁儿童消费群体的品牌有7个。
从多家券商研报对森马服饰业绩快报的分析预估来看，森马的休闲装业务线下承压，而童装业务则表现稳健。
中泰证券分析称，森马童装业务方面，全年保持约20%的较快增长，具体来看，线上增速预计保持在30%左右，线下受益于门店扩张实现约10%的增长。休闲装业务在终端需求偏弱的背景下，预计营收与去年同期持平。其中线下同比个位数下滑，而线上渠道预计实现同比双位数增长。
实际上这背后也是休闲服饰增速低，而童装市场飞速发展的行业特性。
根据万联证券援引相关数据粗略测算， 2019年，中国休闲服装市场规模有8000-10000亿元，同比增速约为4% 。
杨大筠表示，休闲装市场实际上自2005年开始进入衰退期，这个市场在ZARA、UNIQLO、H&M等品牌的进攻下，基本进入完全的饱和。在这个过程中，童装市场就很好，森马在童装终端市场拥有绝对的话语权。

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