「研报论」乐普医疗：内生+外延完善心血管医疗全产业生态布局

一、公司概况
乐普医疗专注心血管医疗，全力打造心血管健康全生态医疗平台乐普医疗成立于1999年，于2009年登陆创业板，是国内高端医疗器械领域中少数能够与进口产品形成强有力竞争的企业之一。乐普医疗现阶段主营业务包括医疗器械、药品、医疗服务及新型医疗业态等多个方面，专注于服务心血管病患者。
混合所有制经济改革成功，为公司加速发展增添动力公司成立初期为国有控股企业，中船重工七二五所出资控股70% ，美国WP公司（现任董事长蒲忠杰之妻控股）以“经皮腔及冠状动脉成型术的导管”和“扩张血管的支架”两项专有技术和生产技术入股并占30% 。基于这两项核心专利，公司迅速研制出国内第一代冠脉裸支架输送系统。 2014年公司完成混改，蒲忠杰成为实际控制人，带动公司业务加速发展。
二、公司业务布局
医疗器械+药品+服务+新型医疗业态，完善心血管医疗全产业生态布局全球
心血管疾病形势不容乐观，伴随着老龄化问题，心血管治疗领域未来有巨大的市场空间。自2013年起，乐普着手围绕心血管产品全生命周期进行布局，将单一心血管支架业务逐步扩大为医疗器械、药品、医疗服务及新型医疗“四位一体”全产业生态布局：

医疗器械方面：加大研发投入，通过技术与市场两个维度建立“护城河” ，完全可降解支架NeoVas自2019年2月上市以来，快速拉动冠脉支架板块利润增长；未来随着重磅产品药物球囊、切割球囊、左心耳封堵器等产品陆续上市，公司将继续在国内心血管器械市场保持领导地位。
药品方面：公司2013年通过并购新帅克，获得重磅心血管药物氯吡格雷，正式进军心血管药品领域；随后，公司通过并购新东港、恒久远、永正、美华、博鳌生物等药企迅速扩大心血管类药品管线，相继获得阿托伐他汀、缬沙坦、苯磺酸氨氯地平、氯沙坦钾氢氯噻嗪、甘精胰岛素等重磅药品，此外，乐普着力打造“医院临床+连锁药店”的双营销平台以及“原料药+制剂”一体化药品生产体系，建立乐普在未来心血管领域药品的领先地位。
医疗服务方面：截止2019年8月，公司已建立覆盖中国28个省的心血管大健康线上专家咨询，线下心内心外等主要科室为主的综合医疗服务机构相结合的全生命周期、全方位医疗服务平台。
新型医疗方面业态：公司着眼未来医疗健康行业发展热点，通过战略投资布局人工智能医疗器械、肿瘤免疫、家用智慧医疗等新兴领域，为公司未来发展储能。

三、营收情况
乐普医疗营业收入由2009年的5.65亿元增长到2019年的77.54亿元， 11年复合增长率达到26.88%；归母净利润由2.92亿元增长到17.22亿元， 11年复合增长率达到17.51% 。 2012年前后由于公司业务单一，支架价格大幅下降导致公司收入增速放缓，归母净利润连续两年负增长。随着全产业链平台的搭建和支架业务的逐渐稳定，公司自2014年起重新进入高速增长通道， 2019年实现营业收入77.54亿元，同比增长21.99% 。

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【「研报论」乐普医疗：内生+外延完善心血管医疗全产业生态布局】

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随着产品线不断丰富，支架系统收入占比逐渐降低，收入构成逐渐多样化，随着药品的集采中标、创新重磅医疗器械产品的不断推出，公司未来有望保持长期高速发展。

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四、研发投入
乐普医疗研发费用逐步升高，研发投入绝对金额位列行业前20名，同时研发人员数量也大幅提升。在外延获取新技术方面，自2003年开始乐普医疗逐渐加大投资并购力度，迅速扩大自己在心血管领域的版图。公司未来将继续加强研发投入，推动各类创新医疗器械产品上市，持续加大围绕心血管疾病的治疗技术及人工智能分析诊断产品的研发投入。