什么是CPI指数是什么意思一文弄懂CPI的涨跌和我们家有啥关系( 三 ) _知识分享

猪肉价格与CPI变动方向基本一致

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猪肉在CPI中的实际权重会随着猪价发生变化，猪价越高时，猪肉的权重也相应越高。猪肉是对CPI影响最大的项，而猪肉的权重也会随着猪价的变化上蹿下跳，这也增加了研究者预测CPI的难度。我们认为这种权重变化的合理性在于，消费者对猪肉的消费量相对稳定，猪价变化影响了猪肉消费在一篮子消费品中所占的权重，所以猪肉项的权重会随着猪价发生变化。
4.CPI与其他宏观指标的联系
4.1.CPI与社会消费品零售
CPI和社会消费品零售总额正相关，且这种相关性主要体现在价格变动部分。在预测社零的时候，CPI是一项发挥重要作用的辅助指标，而CPI和社零的相关性主要体现在“价”的部分。我们以名义社零增速减去实际社零增速，表示社零中物价变动的影响，发现和CPI几乎完全同步，相关性高达0.94 。
CPI和社零中的价格变动部分几乎同步

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4.2.CPI和PPI的关系
通胀可以分为供给推动型通胀和需求拉动型通胀。总需求旺盛时会催生需求拉动型通胀，由于是总需求拉动，这时的涨价往往是全局性的。而供给推动型通胀往往局限于部分行业，很难形成全面价格上涨。当前经济动能趋缓，涨价的主要源头是供给受限的煤炭、钢铁和海外输入的原油、有色，因此是供给推动型的通胀。
供给推动型通胀主要依靠产业链上下游成本传导，CPI和PPI结构差异注定下游产品和服务价格很难全面上行。一般认为PPI表示工业品价格，代表产业链上游，CPI表示消费品价格，代表产业链下游。但实际上，上游和下游指代的产业非常繁多，而CPI和PPI的各分项所处的产业链区别较大，结构占比也有很大不同，很难形成从PPI向CPI传导的涨价路径。比如PPI中占比高达72%的生产资料类在CPI中几乎找不到直接对应的下游，而CPI中占比35~40%的服务类消费跟PPI完全没有关系。
PPI和CPI结构上存在较大差别

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物价从PPI向CPI传到的证据一：PPI生活资料领先CPI消费品1~2个月左右，说明同一产业链上下游之间价格传导是存在的。PPI的生活资料项和CPI的消费品项所对应的产业链重合度较高，理论上来说它们之间的价格传导应该较为顺畅。而从历史上看，它们价格变化的相关性非常高，PPI生活资料领先1~2个月左右，符合理论判断。而这两项几次出现涨幅分化较大的情况，也基本能够用猪肉价格解释。
PPI生活资料领先CPI消费品1~2个月左右

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物价从PPI向CPI传到的证据二：在供给推动的通胀环境中，中国PPI对核心CPI(CPI非食品项)有6~10个月的领先。
中国PPI对核心CPI有6~10个月的领先

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4.3.CPI与央行的利率决策
由于CPI受猪价单一变量影响更大，央行的利率决策更多参考PPI和核心CPI 。
理论上说，通胀水平上升，意味着经济过热，央行倾向于加息给经济降温。当通胀水平下降时，则倾向于降息。我们发现2015年之前，CPI和PPI几乎同步，和央行基准利率之间也保持了较好的正相关性。但2015年开始，CPI和PPI走势出现了分化，而央行利率决策和PPI的相关性明显高于CPI 。我们认为主要是因为CPI受猪价影响太大，相对而言，核心CPI更能够代表广泛的消费品价格的变化。
CPI、PPI、核心 CPI 和央行基准利率
【什么是CPI指数是什么意思一文弄懂CPI的涨跌和我们家有啥关系】

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什么是CPI指数是什么意思 一文弄懂CPI的涨跌和我们家有啥关系( 三 )

什么是CPI指数是什么意思一文弄懂CPI的涨跌和我们家有啥关系( 三 )