苹果财报最新消息：细思极恐的苹果财报( 三 ) _生活百科

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另一个值得关注的是苹果的库存管理。苹果推出 iPhone SE ，惹来不少人质疑是否为了清库存， Odin 也曾提到苹果供应链因疫情而出问题，真的有公司还会在这时候考虑清库存的吗？
从财报里的库存数据就可得知（上图），苹果根本没有任何库存压力：本季度 33.34 亿美元库存是苹果近年新低，而本季度 10.8 天的库存周转天数，远比起 77.8 天的小米和 111 天的华为来说，完全不在同一级别。
但苹果的真正的问题，可能不在于库存，而是来自 Apple Insider 的说法（注意：不同版本的资料来源，记录的原文可能有所不同）：

如果没有疫情，苹果在 Q2 应该是个多产的 (prolific) 季度，但现在他们把不对称的生产力（unmatched capacity of creatve ，也可译成无与伦比的创造力），帮助遏止疫情扩散。

先前我曾提到，苹果在 4 月中突然协助生产医疗用面罩，有可能是因为疫情导致需求疲弱，使国内组装厂产能过剩。但苹果既不想增加库存、但又要协助供应链养活生产线，不得不让闲置的生产线生产口罩或呼吸机。
考虑到 Tim Cook 也明确表示， Q2 最后 3 周因为疫情大爆发，导致 iPhone 和可穿戴产品的需求有明显的下行压力，导致短期内前景不明朗，因而无法发表下季度业绩指引。
尽管苹果没有明显的库存压力，但如果产能过剩，苹果也要花钱养活已增产了的供应链、也反映了苹果对下一季度的业绩并不乐观，必须进一步减产，细思极恐啊。

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此外，这次财报反映出苹果另一个要面对的严重挑战，是运营利率增长放缓。近年苹果屡创佳绩，但往往仅反映于其营收的增长上，但运营利润增长却慢慢减少：以本年度为例，明明营收同比增长 0.5% ，但最终运营利润同比下跌 -4.2% 至 5.62 亿美元。

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事实上，近年苹果的毛利率一直稳定地保持在 37%-39% 之间，但运营利率却从 2014-2016 年的 25%-33% 以上，下降至近年的 22%-30% 。我们再审视了苹果历年运营支出的变化，会见到销售及行政支出 (SG&A) 变化并不明显，但研发支出占当季的总支出的份额，却愈来愈大。
我们不排除是苹果在憋大招、准备了要搞个新的突破性产品，但考虑到在 2010 年以后，研发支出一直不停增长，不像是为了单个产品而增加研发支出。因此， Odin 更相信是近年智能手机的竞争愈来愈竞烈，导致苹果不得不在研发上增加投资、但结果又无法带来相应的收入增长所致。但是，苹果在未来要面对的竞争，只会愈来愈激烈，估计苹果未来的运营利率也只会不断下跌，细思极恐。
难以令人乐观的 Q3
Tim Cook 在电话会议里已明确表示，由于疫情导致短期内前景极不明朗，他们在这季将不发表下季度业绩指引。我们不肯定苹果以往是否有试过停止发布业绩指引，但这绝对是苹果推出 iPhone 十多年以来，唯一一次停止发表业绩指引。也因为如此，我们完全无法预测苹果下一季度会怎样。
然而，北美是目前全球疫情最严重的地区，而欧洲也是疫情第二重的地区。本季北美营收占苹果收入 43.7% ，而欧洲占 24.5% ，两个疫情地区偏偏占了苹果全球收入的 2/3 以上。北美疫情在最后 3 周出现，就足以使北美业绩倒退 0.5% 。
目前已经五月，假设北美和欧洲疫情目前已经见顶，估计影响还要持续最少 3 周，那代表疫情最少影响苹果半个季度的业绩，因此，苹果下季度完全无法指望北美和欧洲能带来业绩增长。
此外，虽然大中华地区疫情已有改善，苹果也许会仿效华为的“渡江战略” ，将大部份的资源集中在大中华地区，加上苹果推出了性价比极高的 iPhone SE ，将会对苹果在大中华地区的推广有一定帮助。