背靠韩寒、易中天，身家超3亿…又一位文化商人将敲钟( 二 ) 作者｜陈晓编辑｜苏敏题图

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创收下滑现金流受阻
受疫情影响，线下书店生意受到冲击，作为图书出版发行方，果麦文化也没能幸免于难。
根据开卷统计数据显示， 2020年上半年，整体图书零售市场同比下降9.29%；其中，网店渠道同比上升了6.74% ，实体店渠道同比大跌47.36% 。
果麦文化招股书显示，其2020年营业收入为3.56亿元，较上年同期下降7.55%；综合毛利率为46.75% ，较上年同期减少1.53% 。

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果麦文化主营业务收入构成主要为三部分，分别为图书策划与发行、数字内容业务以及IP衍生与运营。其中，图书策划与发行收入占据了主营业务收入90%以上，为果麦文化的核心业务。
虽然签约作家众多，但从知名作家的营收情况来看，近几年一直在下滑。据招股书数据显示，易中天和韩寒在报告期内一直为果麦文化的前五大版权供应商。然而近三年来，创收最佳的易中天，营收占比从2017年的11.3%滑落至2019年的7.8% ，截至2020年6月，占比已下滑至5.78% 。而这一现象在韩寒身上体现得更加明显。 2017年，韩寒作品创造的收入占比为2.41% ，截至2020年6月，这一数据甚至已经下降到0.38% 。
可以看出，虽然果麦文化享受了韩寒等多位知名作家的“明星光环” ，但其未来盈利能力的成长性以及可持续性依旧面临重重挑战。但这也可能不全然是坏事，营收不再依赖韩寒、易中天等高知名度作家，果麦或许可以寻找发掘更多未来新兴作家开拓新的增长引擎。

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同时，在招股书中，果麦文化的库存积压情况也初现端倪。招股书数据显示， 2017-2020年6月，公司存货余额占营业收入的比例分别为28.01%、33.57%、31.24%以及83.45% ，超过行业均值22.65%、24.45%、20.47%以及62.16% 。
对此，果麦文化解释称，主要原因是随着销售规模的不断扩大，为满足不断扩大的市场需求，公司增加了部分畅销图书以及多种图书的备货。
存货压力大，也给果麦文化的现金流造成了压力。库存残书以及库龄较长的图书不仅会导致现金流无法增加，而且会增加相关的处置及管理费用。

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从报告中可以看出，果麦文化2020年存货周转率和总资产周转率明显下降。未来，如果不对存货加强管理，或者创收没有达到理想水平，公司的正常活动经营以及未来营收水平或将成难题。

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押注版权库行得通么？
面临营收下降、现金流受阻等问题的果麦文化，积极尝试IPO对其来说更像是一场自救。
据其招募书披露，此次IPO发行股份计划募资3.5亿元，将全部拟用于版权库建设在未来三年进行图书版权购买与开发，充实版权资源储备。
所谓的版权库，就是通过购买作品的著作权、使用权，并开展相应的版权运营工作。
据2017年至2020年中报，果麦文化版权书收入占图书策划与发行收入的比重从55.1%增长至61.81% 。换言之，版权书收入占据了果麦文化主营业务收入的半壁江山。
版权是图书的重要组成部分，为获取优质版权，果麦文化与部分作家合作需要预付版权费。版权成本也在逐年上升，果麦文化2019年版权成本支出为0.55亿元，同比增长达45.97% 。
而在图书销售方面，有直销和经销两种，其中经销销售要先发货再结款。也就是说，用于图书制作的版权费早都付出去了，而用来赚钱的图书离卖出去并收到钱还远。此外，新出版的图书也会因不确定销量而容易造成库存积压。
尽管如此，果麦在拥有丰富的内容版权库基础上，未来围绕文学IP进行开发的优势凸显。虽然IP衍生与运营收入近年来在果麦文化的营收中占比都在2%以下，但此前《乘风破浪》《飞驰人生》两部韩寒的电影作品，果麦获得的票房分账分别为3035万和2724万，这样丰厚的投资回报是同行业其他公司无法比拟的。
随着疫情的好转，线下书店复工复业也将带来一波图书市场回潮。同时，线上渠道图书销售呈快速增长态势，近五年复合增长率为26.42% 。果麦文化也在逐步加码线上销售渠道，与当当、天猫等渠道深度合作。据其招股书上预测说， 2021年果麦文化Q1营收或实现翻倍。