云上市“一周年”，良品铺子快乐吗？店多钱少

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店多钱少，不太快乐。
作者|卡莎
2020年对于良品铺子来说实在是跌宕起伏。春节前后本该是办年货的时节，也是传统意义上休闲零食企业最赚钱的几个月。疫情的爆发却让武汉起家的良品铺子不得不紧急刹车——生意大受打击、一度延迟上市。
2020年2月24日，良品铺子终于盼来了云敲钟。与武汉街头实施严格管控措施的情景相反，资本体现出了对良品铺子上市的极大热情——仅网下申购就超2300倍，开盘首日暴涨超40%后，又来了个14连板，股价站上60元大关。
在上市后的前半年里，良品铺子虽然不温不火，但也交出了40%股价增幅、股价近90元的成绩。接下来便开始了起起伏伏的回落过程，如今良品铺子的股价尴尬地跌回60元区间，市值比股价最高时缩水三成。
截至2021年2月5日收盘，良品铺子即将“1岁”之际，股价仅59.31元。
本文将从以下三个问题复盘良品铺子登上沪市主板后的这一年：
1.上市后的一年，良品铺子更赚钱了吗？
2.良品铺子赢得渠道之争了吗？
3.休闲零食行业SKU真的越多越好吗？
1.“赔本难赚吆喝”
上市前的良品铺子顺风顺水， 2018年曾创造同比500%净利润增长的奇迹，达到2.39亿。在高基数下， 2019年良品铺子净利润仍强势增长43% 。
但在2020年2月云敲钟后，良品铺子的各项财务数据逐渐走弱，风光不再。

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上市并没有推动良品铺子的蓬勃发展，一年来，良品铺子的营收在原地打转，利润甚至同比下滑。
2019年Q4良品铺子营收首破20亿大关后，遭遇了疫情的突袭。尽管良品铺子迅速将运营重心转向线上，仍经历了两个季度的营收下滑。到2020年Q3 ，营收尚未恢复到历史最高水平。
从报告期内数据来看， 2019年前三季度营收为54.60亿， 2020年前三季度营收为55.30亿，与上期基本持平。
若说是疫情阻碍了良品铺子线下的发展，营收“原地踏步”尚属正常，那么净利润更能反映出良品铺子的困境。
2020年Q1、中报净利润分别同比下滑19.43%、17.56% 。 2020年前三季度净利润为2.64亿， 2019年同期为3.14亿，仍有16.15%的同比下滑，跌幅未见明显的收窄。

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为了保持流量之战中的稳固地位，良品铺子也加入了砸钱营销的队伍， 2020年前三季度共花掉了11.63亿。而正是巨额的销售费用加上降不下来的营业成本，严重拖累了良品铺子的净利率。
【云上市“一周年”，良品铺子快乐吗？】2020年恰三季度的三份财报中，良品铺子三个季度的销售费用占总营收的比例分别高达20.25%、20.81%、21.98% 。
而良品铺子本身的营业成本平均已占到总营收的68%左右，若持续在线上发力，参照“主打线上”的三只松鼠营业成本，良品铺子营业成本很快将突破70% 。
如此高的成本和销售费用，也难怪净利率一直低于行业均值。
2020年，良品铺子的净利率仅不足5% 。而比良品铺子早上市3年的盐津铺子，净利率保持在12%以上，比良品铺子高出一倍多。
如果说利润表不足以展现公司全貌，经营性现金流净额的暴降则实打实地反映了公司的经营风险。
2020年Q3报表发布时，仅不足9000万的经营活动现金流量净额引起了不小的震动。要知道，这一数字在2019年同期为3.48亿，一年时间里暴降74.50% 。对此，良品铺子在财报中解释， “疫情期间公司为支持供应商的发展，扩大了现款结算供应商货款的比例” 。
作为一个几乎完全依赖代工的企业，良品铺子在疫情中扩大现结货款比例确实是得人心的。但要保证货款能如期支付，业务上就要有足够的现金入账。实际情况是，良品铺子2020年的营业收入并不比上年同期高，更别说剔除赊销以后的现金销售额。入账没增加，花的钱反而多了，入不敷出的危机逐渐显露出来。
从产业结构来看，良品铺子在上游需要供应商供货，下游需要加盟商卖货，自己仅是中游的“坚果贩子” 。为了让上下游“听话” ，既需要和供应商搞好关系，又需要打好广告留住客户，只有保证一定的经营性现金流，才能保持住整个供应链的运转。
如今，经营性现金流净额的骤减不禁让人打个问号，照着山穷水尽砸钱，良品铺子如何维持现金流的正常循环？