_原题是：管涛：中国外汇市场经受了汇率宽幅震荡的考验
中新经纬客户端1月25日电 题：《管涛：中国外汇市场经受了汇率宽幅震荡的考验》
作者 管涛（中银证券全球首席经济学家）
2020年 ， 面对严峻复杂的国内外形势和新冠肺炎疫情大流行 ， 境内外汇市场遭受冲击 ， 全年人民币兑美元汇率走势先抑后扬 。 前5个月总体承压 ， 5月底跌破7.10比1 ， 跌至12年新低 。 6月份起 ， 在疫情控制好、经济恢复快、中美利差大、美元指数弱等多重利好支持下震荡走高 ， 年底升至两年半来新高 ， 升破6.60比1 ， 后7个月累计升值9%以上 ， 全年升值将近7% 。
虽然人民币汇率宽幅震荡 ， 但在主要货币中保持了基本稳定 。 从年平均汇率看 ， 人民币汇率中间价为6.8976 ， 与上年6.8985基本持平 。 从多边汇率看 ， 国际清算银行编制的人民币实际有效汇率指数全年仅上涨3.3% ， 远低于同期人民币兑美元汇率涨幅 。 从最大振幅看 ， 人民币汇率中间价振幅为9.3% ， 也远低于国际货币基金组织披露的其他七种主要储备货币平均振幅16.9%的水平 。 与此同时 ， 市场预期基本稳定 ， 不论升贬值预期都比较弱 ， 且大多数时间都是交替出现 。
外汇市场总体运行平稳 ， “低买高卖”的汇率杠杆调节作用正常发挥 。 前5个月 ， 人民币汇率偏弱 ， 市场卖外汇的多、买外汇的少 ， 银行代客收汇结汇率为67.4% ， 较上年四季度回升6.4个百分点 ， 付汇购汇率为62.6% ， 回落2.4个百分点 。 后7个月 ， 人民币汇率偏强 ， 市场买外汇的多、卖外汇的少 ， 付汇购汇率为64.9% ， 较前5个月回升2.3个百分点 ， 收汇结汇率为63.7% ， 回落3.6个百分点 。
2020年 ， 反映境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇顺差合计2152亿美元 ， 远高于上年顺差204亿美元 ， 为“8.11”汇改以来年度最大规模顺差 。 这反映了去年人民币汇率升值背后的外汇供求力量 。 其中 ， 即期结售汇顺差1587亿美元 ， 上年为逆差560亿美元 ， 也是过去五年来首次转正 。
境内外汇供求关系大逆转 ， 主要不是因为热钱流入 。 即期结售汇顺差中 ， 证券投资结售汇顺差357亿美元 ， 仅相当于货物和服务结售汇顺差与直接投资结售汇顺差合计的20% 。
这与2020年中国国相关国际收支活动的发展趋势相一致 。 前三季度 ， 国际收支口径的货物和服务及直接投资顺差合计2695亿美元 ， 同比翻了一番 。 银行代客涉外收付统计中 ， 去年证券投资项下净流入934亿美元 ， 大于前述300多亿的结售汇顺差 ， 其中反映了陆股通、债券通项下的跨境人民币流入 。 但同期银行代客涉外人民币收付累计净流出649亿美元 ， 故对此因素不宜过分夸大 。
市场对人民币汇率波动的适应性进一步增强 。 2020年 ， 银行代客结汇中 ， 远期履约占比13.7% ， 较上年提高了2个百分点 。 如果加上期权等交易 ， 企业运用外汇衍生品主动套保的比重将会有所提高 。 同时 ， 企业还运用外汇收付自然对冲汇率风险 。
若说美中不足的话 ， 一个是市场仍存在一定的“追涨杀跌” 。 去年12月份 ， 受财务核算的年关效应影响 ， 企业为规避升值造成的损失 ， 收汇结汇率环比上升8.3个百分点 ， 付汇购汇率环比回落5.1个百分点；以远期结（售）汇签约额与当期海关出（进）口额之比衡量的远期结汇对冲比率环比上升4.9个百分点 ， 远期购汇对冲比率环比下降2.6个百分点 。 当月 ， 即远期结售汇（含期权）顺差合计984亿美元 ， 环比增加近4倍 。 另一个是市场主动管理汇率风险的意识和能力有待增强 。 引导国内企业增强汇率风险中性意识 ， 建立严格的财务纪律 。 （本文原发于《经济参考报》）（中新经纬APP）

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