国君证券丨军工板块高增长9行业及核心股票：中航沈飞、航发动力本文摘自国泰君安研报《策论

本文摘自国泰君安研报《策论军工：业绩预告助推军工春季躁动》
2020年11月中旬以来军工指数底部反弹24% ，高估值是否会对板块形成制约？行业指数继续上涨的驱动力是什么？对板块年报和一季报业绩展望如何？
摘要
订单落地预期兑现，业绩预告将成为军工行情的推进器。央行呵护下跨年流动性宽裕，增量资金踊跃入场，将推动春季躁动持续发酵。我们发现四季度盈利高增长行业在春季躁动中表现更优。根据目前A股业绩预告，军工以46.5%的Q4单季度净利润增速（行业中位数）领跑，且实现了较三季度盈利进一步环比改善。军品订单的密集落地支撑行业进入景气拐点，随着龙头年报和一季报业绩披露，订单增长预期不断兑现验证，业绩预告将成为军工板块行情的推进器。
?景气度是影响春季躁动收益的首要因素，高景气高估值板块最优策略选择是跟随趋势。军工指数从2020年11月中旬的底部反弹24% ，市盈率历史分位数迅速攀升至76%分位。但我们发现景气度（而非估值）是影响春季躁动收益的首要因素，高景气行业春季躁动行情收益率并不会因为估值进入高水位区间而下降。高景气高估值（Q4盈利增速在行业中排名前40% ，估值在历史60%分位以上）行业过去10年春季躁动中胜率是63% ，平均超额收益率是3.29% ，收益仅次于绝对低估值且绝对高景气行业，高景气高估值板块最优策略选择是跟随趋势。
?军工年报及一季报业绩前瞻：加速增长，关注军品总装、元器件、材料供应商核心高景气赛道。自2020Q3起，军工板块步入景气向上阶段， 2021年有望延续高景气态势。以39家军品占比超过30%的A股上市公司作为样本，我们预计2020年军工行业整体业绩向好，一季报有望加速增长。当前军工企业订单饱满、产能紧张，我们预计2020年军工行业利润增速有望超过30% ， 2021Q1军工企业收入规模与2020Q3相当，行业收入增速有望超过40%（20Q1~Q3+16%），利润有望同步加速增长。
?投资主线：首选航天、航空产业链各环核心供应商。建议关注两类投资主线，主线一：高景气、高估值赛道：特点是竞争格局好、供应稀缺、市场空间大、基本面持续向好，核心标的可享估值溢价，包括战斗机（中航沈飞）、航空发动机（航发动力）、碳纤维及其复合材料（中航高科、中简科技、光威复材）；主线二：高景气、低估值赛道：包括直升机（中直股份）、无人机（航天彩虹（受益））、机载系统（中航机电和中航电子）、连接器（中航光电、航天电器）、电容器（鸿远电子、火炬电子（受益））、石英纤维（菲利华）等优质赛道核心企业。
?风险提示：流动性超预期收紧；军品交付及收入确认进度不及预期
重要观点详解
1、四季度盈利增速领跑成长，业绩预告将成为军工行情的推进器
订单落地预期兑现，业绩预告将成为军工行情的推进器。从已披露年报业绩预告看，军工在成长板块中有绝对的业绩增长优势。截至1月15日，有641家上市公司披露年报业绩预告/快报，而在行业利润披露率占比超过10%的行业中，军工以46.5%的Q4单季度净利润增速（行业中位数）领跑，且实现了较三季度盈利进一步环比改善。军品订单的密集落地支撑行业进入景气拐点，随着龙头公司年报和一季报业绩披露，订单增长预期不断兑现验证，业绩预告将成为军工板块行情的推进器。

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2、军工年报及一季报业绩前瞻：持续向好，加速增长
2.1整体看：年报预期向好，一季报有望加速增长
样本选择：我们选择39家军品占比超过30%的A股上市公司作为样本，用以推断行业整体情况。参考业绩的优先级：业绩预告平均数>国泰君安预测>wind一致预期。
年报业绩增速有望超过30% ，呈加速态势。 2019年军改影响走弱后，军工板块业绩逐步向好。根据重点公司业绩预测，我们预计2020年军工行业利润增速有望超过30% ，加速向好。

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一季报有望加速增长。自2020Q3起，军工板块步入景气向上阶段， 2021年有望延续高景气态势。考虑当前军工企业订单饱满、产能紧张的现状，我们预计2021Q1军工企业收入规模与2020Q3相当，行业收入增速有望超过40%（20Q1~Q3+16%），利润有望同步加速增长。
2.2细分领域看：军用元器件及材料加速增长明显