每日资本论|金徽酒“干杯”：股价单月涨1.7倍营收净利却双降复星系大赚背后

_本文原题：金徽酒“干杯”：股价单月涨1.7倍营收净利却双降复星系大赚背后
文/每日资本论
流动负债7.14亿元，货币资金3.86亿元。

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复星系可以提前开香槟庆祝了。
11月11日，三大指数全面下跌，但金徽酒股份有限公司（下称金徽酒）却强势涨停。截至收盘，其股价为49.45元/股，总市值超250亿元。该股自10月12日以开盘价18.31元/股计算至今，单月上涨1.7倍。
这也意味着，半年时间复星系在金徽酒上赚得钵满盆满。此前的5月28日，金徽酒发布公告称控股股东亚特集团与豫园股份签署《股份转让协议》，拟以 12.07 元/股的价格协议转让其持有的公司股份 1.52亿股，占公司总股本的 29.99998% ，交易总价款18.37亿元。 9月7日，海南豫珠拟要约价格17.62 元/股，所需最高资金总额7.15亿元，收购金徽酒约4058万股股份。本次要约收购完成后，收购人海南豫珠及其一致行动人豫园股份最多持有公司38.00%的股份。
公开资料显示，豫园股份的前身是豫园商场，于1987年获批成为上海商业系统首家股份制企业。 2001年，复星入股成为其第一大股东。也就是说，复星通过豫园收购金徽酒股份，成为金徽酒控股股东。

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金徽酒作为甘肃白酒龙头，坐落于甘肃省陇南市徽县伏家镇，是国内建厂最早的中华老字号白酒酿造企业之一。 2006年底，甘肃亚特投资集团入主金徽酒。 2016年3月，金徽酒以每股10.94元的发行价登陆上交所，成为国内第19家白酒上市公司。
应该讲，金徽酒的发展有目共睹。从财务数据来看，自亚特集团控股金徽酒至今14年间，金徽酒的营业收入从不足亿元，一路飙升至2019年的近17亿元。
同时，问题也显而易见。金徽酒年报数据显示， 2019年，该公司低档、中档、高档产品营业收入分别为0.42亿元， 9.04亿元、6.72亿元，营业收入分别较上年同比增长-20.33%、2.93%、26.42% 。可以看出高档酒的增速最为迅速。高档白酒营收增加的同时，营业成本也在大幅增加。以2019年为例，高档白酒的营业成本比上年增加33.92% ，显然，高档白酒的市场拓展，需要大量投入。
浅显的道理是，成本增加必然束缚了盈利能力的成长。数据显示， 2017年-2019年，金徽酒的销售毛利率从63.01%跌至60.72%；销售净利率则从18.98%下降到16.56% 。到了2020年上半年，这两项指标分别为61.31%、16.89% 。
那么，复星系为何要收购金徽酒呢？

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毫无疑问，没有比贵州茅台更激发投资者热情了，酒业板块亦是如此。复星系世纪早已布局。在此之前，复星系盯上青岛啤酒，并且成为其第二大股东。除此之外，复星旗下平耀资本早在2012年，便有意参股湖北石花酒业。 2014年，复星系还参加了牛栏山公司顺鑫农业的定向增发。
请注意，金徽酒作为区域性白酒利弊都很明显。除资本运作便利外，最关键的还是要看复星系有无将金徽酒做成全国性名酒的决心，这不仅要经受一线酒企和其他区域性酒企的双重挤压，更要产品更新换代，拿出适合全国推广的白酒产品。
复星系收购后，金徽酒确实有了明显改观。主打产品档次由以前的中低端改为中高端。 2020上半年高档白酒占销售收入比重为55.43% ，同比提高12.72个百分点，收入占比首次超越中端酒。
尽管三季度金徽酒营收10.45亿元，同比下降5.53% ，净利润1.59元，同比下降2.28% 。而营收和净利同比这两个指标在一季度和二季度都是两位数的下降，增收增利非常明显。不过，其货币资金仅3.86亿元，而流动负债就高达7.14亿元。分页标题

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综合情况分析也不难得出，金徽酒确实改变比较明显，但半年来股价单边上扬行情与白酒板块普遍疯涨关系密切。对于复星系来说，要把金徽酒打造成全国品牌这只是刚刚有个不错的开始。

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【每日资本论|金徽酒“干杯”：股价单月涨1.7倍营收净利却双降复星系大赚背后】

每日资本论|金徽酒“干杯”：股价单月涨1.7倍 营收净利却双降 复星系大赚背后

每日资本论|金徽酒“干杯”：股价单月涨1.7倍营收净利却双降复星系大赚背后