市场|财通基金报告：定增已成为机构参与中国权益市场的一种常态化姿势

今年2月14日落地的再融资新政大大激活市场活力，今年下半年以来，已有近20家上市公司的定增标的出现知名外资机构抢筹。
财通基金定增研究中心日前发布的市场深度报告指出，本轮再融资新规之下，竞价定增作为一种特定的组合投资策略，政策一落地即快速进入各类机构投资者的视野，当前的市场环境一定程度上扩大了机构投资者配置中国核心资产的投资标的可选范围。
“严格的‘战略投资者’身份认定及大资管转型去杠杆的政策引导，有力地阻断了一大批传统市场上的制度套利者，而竞价定增市场伴随大量专业投资者涌入，基于资产配置理念的价值套利策略不断推陈出新，展现定增投资新魅力。 ”财通基金定增研究中心在报告中指出。
报告指出，本轮再融资新政与注册制施行、《欺诈发行上市股票责令回购实施办法（试行）（征求意见）》、《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》等，均是中国拥抱“权益崛起时代”一系列政策组合拳的重要组成部分，
平均参与门槛5718万元
对专业投资者要求更高
数据显示， 2月14日定增新政以来，截至10月末，全市场共发行153宗竞价定增标的（以发行公告为准），平均折扣84.4折。
截至10月末的已公告数据显示， 1550个主体参与了128宗竞价定增项目，参与金额近3000亿元。在新规将定增参与对象扩容至35个的宽松条件下，平均每宗竞价定增项目参与对象为12个，过半定增标的参与机构数量在10-20个之间，超过30个认购对象的竞价定增标的还未出现。新规后的定增标的，平均一份的认购起点为5718万元。

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【市场|财通基金报告：定增已成为机构参与中国权益市场的一种常态化姿势】与市场理解的本轮定增的门槛降低不同，对于专业投资者而言，虽然新定增单个定增标的投资者最多可达35名，降低了参与单票的门槛，但对于以组合方式参与定增的投资者而言，门槛反而提升了，如建一个8只票以上的组合（按单票参与门槛5718万元计），对投资团队而言仍是一个相当艰巨的任务——拿不到好票、拿不足票往往是一个尴尬的现实。
此外，从首批解禁标的来看，解禁当日浮盈收益略显分化。以10月份期间13宗首次解禁的定增项目为例，其中3宗项目处于浮动破发状态。无论是到期破发，还是未到期破发现象，都说明单票投资一旦“踩雷”对收益影响巨大。此外，截至10月末的全量数据显示，定增破发标的28个占153个定增标的的18% 。实盘数据表明，若采用组合策略，平均投票10个以上，能较好化解整体风险，平滑收益分布。
专业机构多元化策略入场
助力铺就市场慢牛之路
值得注意的是，本轮新政后，专业机构投资理念高度趋同：组合分散、不搏单票，但不同的机构都会基于自身的风险收益诉求，构建不同类型的投资组合，持仓策略、期限投资、减持节奏各不相同。多元化市场观点在本轮定增市场上得到了充分表达，结构化、间歇式的报价热情，说明市场整体尚处于健康可控阶段。
对于一些传统股权投资机构而言，基于长期价值投资逻辑，不在意短期波动甚至破发，坚定长期持有逻辑参与定增市场，对他们而言，定增是对其股权投资的延伸，报价时更看重标的3年左右的收益确定性，而不在乎1年期内的价格波动。
对于传统参与二级市场的投资机构、私募基金而言，定增组合策略一般作为一个增强策略被采用，例如大型公募基金持有的重仓股，在市场未出现阶段性机会时，定增创造的折扣为其带来换仓的机会，折价好比是一次市场回调；
对于传统大型金融机构如保险资金、银行理财资金，定增一般作为其固收+或量化+的资产组合的配置手段进入，试水权益投资“套个救生圈” ，但一定要做组合，分散、再分散，安全性重于收益率；分页标题
对于外资机构而言，定增成为其重仓中国核心资产的重要方式，只要能买，选择拟投资的标的，持有7-8年或不是问题，报价时有折扣就行。
公开资料显示，如某保险资管量化优选产品，以量化+定增的策略，参与多个定增标的；国有大行的理财子公司纷纷发行了定增主题策略的理财产品。
因此，不同投资主体在同一时点拿票，却可能在不同时间点抛票，最终缓解了市场的减持压力，进而铺就了市场缓慢长期向上的雪坡。
从目前参与市场的活跃度和实际中标情况看，财通基金名列前茅，截至10月末，财通基金已累计参与112个标的(报价率73.20%) ，中标77个（中标率68.8%），最终参与占比50.33% ，平均折扣83.1折优于全市场（平均折扣不对单个标的情况及最终收益构成任何保证），为广大推崇组合投资的机构提供了良好的定增市场参与机会。
作为定增市场较大的市场参与者，财通基金在三季度成立了多个专户产品，与上半年专户产品成立数相当。截至10月末，财通基金以中标63个定增标的跃居定增新政以来活跃机构榜首。
封面图来源：摄图网
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