GPLP犀牛财经|卖情怀的罗振宇这一次能成功吗？，思维造物转战创业板 9月25日

文章图片
9月25日，证监会披露了思维造物的招股书。思维造物拟登陆深交所创业板，发行股票不超过1000万股，占发行后总部本的25% ，拟募集资金10.37亿元。

文章图片
【GPLP犀牛财经|卖情怀的罗振宇这一次能成功吗？，思维造物转战创业板】据招股书，思维造物此次募集资金主要用于知识服务平台优化升级项目、人工智能基础研发中心建设项目、技术平台建设项目、得到学习中心系列拓展项目，其中知识服务平台项目主要用于得到APP的产品升级和服务优化，拟使用募投资金4.70亿元。
思维造物是由罗振宇、李天田、吴声于2014年创立，是一家从事终身教育服务的企业，主要通过"得到App""罗辑思维"微信公众号等平台提供课程、听书及电子书等产品，通过得到大学、跨年演讲等形式提供通识教育及技能培训服务。
据招股书，截至2020年3月31日，辑思维公众号粉丝超过1200万人，得到APP月活跃人数超过350万，累计激活用户数超过3746万，累计注册用户达到2135万，得到大学录取学员超过7000人。
线下知识服务增长迅速
2017年至2020年一季度，思维造物实现营收分别为5.56亿元、7.38亿元、6.28亿元、1.92亿元，实现净利润分别为6131.96万元、4764.41万元、1.15亿元、1327.82万元。
据招股书， 2019年，思维造物营收有所下滑的主要原因是，作为营收主体的线上知识服务业务及电商业务收入分别同比下降18.75%、16.77% 。 2019年净利润增长显著的原因是在年少得酷引入新投资人后，少年得到成为参股公司，出表确认的投资收益影响。
值得注意的是，政府补助对思维造物盈利状况的影响比较大。 2017-2019年，思维造物获得的政府补助分别为87.73万元、1166.67万元、1426.83万元，分别占利润总额的为1.11%、20.68%、11.71% 。
据招股书，线上知识服务业务与电商业务仍是思维造物目前的主要营收来源，但营收占比已经有所降低2017年至2020年一季度，思维造物线上知识服务业务及电商业务合计实现营收4.81亿元、6.11亿元、4.98亿元、1.24亿元，营收占比分别为86.48%、82.76%、79.36%、64.37% 。
思维造物的线下业务发展迅速。目前思维造物的线下知识服务主要包括得到大学、跨年演讲及知识春晚， 2017年至2020年一季度，线下知识服务业务分别实现营收为6346.68万元、7345.99万元、1.15亿元、6506.06万元，营收占比从11.41%上升至34.02% ， 2017-2019年复合年均增长率约为34.78% 。
对于营收的增长，除得到大学逐渐受到认可招生情况良好外，得到大学产品属高客单价产品，弥补了思维造物在高单价产品上的空白，因此线下知识服务营收增长明显。
重研发轻推广的"另类"
据招股书，思维造物存在重研发轻推广的情况。
2017-2019年，思维造物的研发投入逐年上升，研发投入分别为0.54亿元、0.94亿元、1.13亿元，研发投入分别占营业收入的9.68%、12.75%、17.94% 。 2020年一季度，思维造物研发费用为0.28亿元，研发投入占比下滑至14.76% 。
思维造物的研发费用主要用于课程研发以及技术创新，自研跨平台排版引擎。截至2020年3月31日，思维造物共有研发人员182人，研发人数占比为46.79% 。
据招股书， 2017年至2020年一季度，思维造物的营销费用率分别为12.64%、16.94%、11.48%、11.70% ，销售费用分别为0.70亿元、1.25亿元、0.72亿元、0.23亿元。
相比于营销驱动和实用主义，思维造物更倾向于以供给驱动增长，以及保持技术研发的前瞻性，未来还将继续保持对技术研发的重度投入。
继续加大研发虽然为思维造物提供了大量优质的内容储备，但由于终身教育领域目前还未形成一个成熟的市场，营销投入较低必然会对用户规模及营收规模增长造成不利影响。若在终身教育领域再出现第二个竞争者，仅靠供给驱动的思维造物要如何应对？