券商中国|警惕！这些传统行业正成为“投资陷阱”，抱着它们只会伤痕累累！

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投资小红书——第5期
“十年之后，全球一年可能销售5000万辆电动汽车，对原油需求会断崖式下降；十年之后，光伏+储能可能很大程度上替代火电，对煤电的需求也会大大减弱。尽管传统能源行业现在的收入依然很高，但不要忘了，诺基亚在倒闭的前一年还卖掉了4.5亿部功能手机，即使一部手机赚100块，也有450亿元的利润。颠覆会在一夜之间来临。 ”
“银行和地产股价长期趴在地上，很多人想去抄底，但估值便宜是有道理的。巴菲特最近减仓富国银行，未来大概率会清仓银行股。银行股的价值正在被互联网金融侵蚀，具有类金融属性的地产股最好的时代也已经结束。 ”
“很多人刻意在讲安全边际，但安全边际是生意模式的认知，不是刻舟求剑用市盈率来说话的，安全边际就是护城河。在信息扁平化的今天，所有好的东西都不便宜。 ”
“阿段（段永平）曾对我说过，买一家公司压身价和买五个点，对这家企业的理解功力相差20年。找到了一个伟大的企业不容易，找到了就守着它。 ”
榕树投资董事长翟敬勇在接受券商中国采访人员采访时做出上述表述。翟敬勇是一位25年来坚持实地调研，走访过500多家上市公司的资深投资人。在贵州茅台上市初期，翟敬勇曾定义贵州茅台为“巨人品牌、婴儿企业” ，现在贵州茅台已经成长为2万亿市值的巨人企业。
站在当下时点，翟敬勇旗帜鲜明地看空传统能源、银行和地产等板块，明确看多传统消费、新能源和人工智能等新兴行业，并就市场广泛争议的安全边际和估值等问题给出了自己的答案。翟敬勇认为，价值投资者永远是成长投资者，没有成长就没有价值，要获得丰厚回报，就要勇敢拥抱未来，在未来的巨人行业里寻找仍伟大公司。
新能源时代正在开始，传统能源股便宜是有道理的
当特斯拉市值超过丰田的时候，就意味着电动汽车替代燃油车时代开始了。今年8月份，埃克森美孚被从道琼斯工业平均指数中剔除了，埃克森美孚在道指中活了将近百年；2018年GE也被道指剔除， GE上世纪七八十年代曾是道指的主宰者，一度市值全球第一。
这些生动的案例都说明，石油+内燃机的机械时代，正在让位于半导体+太阳能的人工智能时代。
除了家庭用车外，其实三一重工、中联重科和中国重汽等生产的重型机械也都在电动化，巴士也在电动化。对于购买者来讲，电动车成本优势越来越明显。随着快速充电正在成为现实，里程焦虑消除，电动车的渗透率就会快速上升。预计2030年之后80%以上的汽车都是电动汽车，未来十年之后，全世界每年将卖出5000万辆电动汽车。
我的很多朋友还在抱着股息率的理论来投资传统能源行业，但投资就是投未来，十年之后全球每年销售5000万辆电动汽车，对原油需求会出现断崖式下降，十年之后，光伏储能很大程度替代火电，煤电原材料需求就减弱了。
技术变革是一点点的，资本市场提前反应，这也是过去十几年，为何抱着石油等传统能源股的价值投资者伤痕累累的原因。
我们要重新改变自己的思维模式，当满大街都是汽车的时候，你会因为草料价格便宜而买马车吗？传统能源股的便宜某种程度上是一种价值陷阱，未来十年到二十年，技术进步会把这些行业的商业模式颠覆掉。
假如你在2010想清楚了智能手机代替功能机这件事，过去十年你会在智能手机产业链公司上赚得盆满钵满；同样，光伏加储能也是未来的巨人行业，它是未来二三十年的发展方向，我们要在此寻找能成为世界级企业的伟大公司。分页标题
看好互联网金融股，传统银行地产股价值被侵蚀
蚂蚁金服一旦上市，我们可能基本不考虑价格直接买入，因为它是全球最大的小额贷款公司。蚂蚁金服和微众银行拥有传统银行所没有的强大数据系统，银行最赚钱的小额贷业务已经被互联网金融公司侵蚀掉了。
传统银行的利差无疑在收窄，投资价值也在下降。新兴的龙头企业如阿里、腾讯等优质企业是不需要贷款的，而传统的大央企对银行的话语权在上升，甲方乙方格局正在改变。另外支付方式也在改变，我们都不带现金了，最大的赢家就是支付宝和微信。银行最传统的支付业务也被颠覆掉，很多年轻人连信用卡都不用了。
至于银行非常赚钱的房贷业务，从中国现在大的格局来看，随着银行业的加速对外开放和房价下行，房贷的利率大概率也会向下，一旦房子赚钱效应消失的时候，隐含着坏账准备可能会出现。
地产的模式被改变了，二三线城市人口净流出是不争事实，地产股的体量又到了很大的阶段，从增长上来讲难以为继，房住不炒后，房地产公司的周转率向下，资金使用效率下降，资本回报率就会下来。万科和恒大等这些公司当然优秀，但是地产时代已经结束了。
消费股投资不用纠结，安全边际不是刻舟求剑
很多人刻意在讲安全边际，但安全边际是生意模式的认知，不是刻舟求剑用市盈率来说话的，安全边际就是护城河。在信息扁平化的今天，所有好的东西都不便宜。
【券商中国|警惕！这些传统行业正成为“投资陷阱”，抱着它们只会伤痕累累！】海天味业到百倍市盈率会不会贵？如果你拿十到十五年的话，这个公司还是保持现在的状态的话，那当然合理。海天味业刚上市毛利才30%多，净利率17% ，而现在海天味业的毛利率40%多，净利率达到了28% 。中国消费市场太大了，调味品市场的销售一年达到几万亿元，成长空间依然很大。
消费行业是不变的行业，三国时期的煮酒论英雄和今天的推杯换盏没有区别。消费品公司的投资是不应该去纠结的，这些龙头公司随着时间的推移，品牌的溢价增长幅度远远大于原材料成本增长幅度。
飞天茅台的零售价快3000元了， 1800块价格以上高端品牌独此一家，利润自然非常丰厚，随着时间的推移，它的护城河会越高。我对茅台是过去长期持有，现在长期持有，未来长期持有。
国内四五十岁以上的投资者对科技股的投资都是谨慎的，但是他们知道茅台、五粮液和伊利等品牌公司，愿意做这些消费品公司的长期股东。当越来越多的人认识到追不了快速变化的高科技股时，就会投资于变化慢的消费品企业。钱是越来越多的，而这些公司股权是一定的，导致了消费品公司的股价过去一路上涨。
我们这个时代与格雷厄姆写《聪明投资者的时代》不同了。时代在变，安全边际的标准也在变，比如人工智能的行业，很多方面是赢家通吃，哪一家公司在商业模式或者技术上形成领先优势以后，这家公司对竞争对手都是碾压式的。为了拓展自己的护城河，这些公司必须重金去打造护城河的深度和宽度。
亚马逊就是这么做的，等它亏到第12年的时候，它的护城河就建立了，亚马逊云市占率已成为了第一名，这个时候开始释放利润，但它的市值也到了1万亿美金。因此，我们对安全边际的理解不能刻舟求剑。
猪周期没有长期投资价值，光伏公司难以产生永续现金流
投资扣动扳机的那一刻，还是要考虑周全，投资周期股必须看清产业周期。
猪周期个股没有长期投资价值。猪肉价格上一轮上涨的两大原因是环保原因和非洲猪瘟，但猪价上涨一定会刺激供应量上涨。猪周期很短，供应量上来，猪肉价格大概率下行。
要投优秀养猪公司的话，应该在猪价重新回到平衡点的时候才投。猪肉价格疯涨之时，养猪公司的资本回报率是不真实的。就如2008年投资煤炭股公司时一样，那时煤炭公司的利润受短期需求迅猛推动是不真实的。 2015年实行供给侧改革，煤炭价格回到合理水平，此时煤炭公司的盈利才是真实。分页标题
光伏类公司很难产生永续现金流，技术变革很容易让这些公司产生危机。这是由于摩尔定律在起作用，光伏板不断降价，一旦跟不上技术迭代，这些公司很容易成为巴菲特口中的“破铜烂铁” 。光伏类公司短期有预期，因为我国优秀的光伏生产企业超越了欧美的同类企业。
投资是终身学习，自2015年开始就不招传统行业研究员
投资是一生的学习，不是躺在功劳簿上，投资是永远不断学新的知识，不断拓展自己能力圈。
五年前，亚马逊的市值超越沃尔玛；五年前，字节跳动还没有进入大家视野当中，但今天已经成为巨无霸了。很多传统行业遭到了颠覆式的打击，我们2015年就想清楚了，人工智能+互联网时代开始了，这也是我们为什么从2015年后，不再招聘传统行业研究员。
我们的投资主要集中在四个赛道：一是人工智能和互联网；二是光伏储能；三是生物医药；四是传统消费。人工智能和新能源革命时代才刚刚开始，龙头公司就像1920年的埃克森美孚，那时内燃机加石油的机械时代刚刚开始而已。如果你觉得贵了，可能就损失了未来几十年的上涨。
经过2000年初第一轮泡沫破裂和2008年再度下跌的两次洗礼后，纳斯达克连续涨了11年，经常听到有人说纳斯达克指数会崩，但是它就是没崩，因为它代表了未来。
巴菲特也是跟随时代而进化的，苹果一家公司的市值占到伯克希尔哈撒韦组合的40%以上，巴菲特把航空股清仓了，同时他把富国银行卖得差不多了。
我们每个人要突破自己的认知边界，根据过去的经验值来推导未来，未来是全新的，我们未来唯一的需要是打破自己的偏执。用正确的方式，站在未来的十年，大胆去想， 2030年的世界和中国是什么模样。榕树投资希望活得更长久，伟大的企业一定代表未来，如果不代表未来就被颠覆掉。
索罗斯是投资大家，我们一般人资质愚钝，学不会。但是巴菲特的买股票就是买公司是很容易复制，买好企业不需要高智商，只要你相信并实践了，时间的价值就会出来，时间是好公司的朋友。
我们关注巨人市场中的婴儿企业，投入重金，分享这些企业的成长。纳斯达克涨了11年，优秀公司不是一倍，两倍，都是五十倍，一百倍上涨。坚定拥抱未来，抓住代表未来的优秀公司，咬定青山不放松，自然财源滚滚来。
对中国投资人，一定研读巴菲特的每年年报和段永平的言谈，人家已经证明了是优秀的实业家和优秀投资人，我们为什么要剑走偏锋呢？
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