中年|华西证券：华夏幸福拿地积极，融资畅通 |中薪|高薪|

??乐居财经讯李礼 9月1日，华西证券发布华夏幸福研报。
??事件概述
??华夏幸福发布 2020 年半年报，公司上半年实现营业收入 373.7亿元，同比-3.5% ，归母净利润 60.6 亿元，同比-28.5% 。
??业绩有所下滑，盈利水平回落
??2020H1 公司实现营业收入 373.7 亿元，同比减少 3.5% ，归母净利润 60.6 亿元，同比下降 28.5% 。报告期内，公司净利润增速低于营收增速主要系：1）毛利率下滑 1.8pct 至 46.9%；2）期间费用率上升 3.4pct 至 14.7%；3）少数股东损益占比同比上升 6.4pct 至 7.5% 。
??销售规模缩减，投资趋于积极
??2020H1 公司实现销售金额 419.3 亿元，同比下降 35.0% ，销售规模有所下降，公司销售规模有所下降主要系 2018-2019 年公司拿地力度较低，随着公司拿地强度加大，未来有望恢复。报告期内，公司新增计容建面 471 万平方米，对应地价 241.5 亿元，拿地金额占当期销售金额的 57.6% ，相比去年全年提高35.6pct ，投资水平大幅提升。
??杠杆显著降低，融资渠道通畅
【中年|华西证券：华夏幸福拿地积极，融资畅通】
??截至报告期末，公司净负债率为 191.85% ，较去年同期降低33.93pct ，杠杆率显著降低。同时，平安人寿入股公司以及公司成为中国平安重要战略协同企业后，公司的融资环境及结构得到进一步的改善和优化，为公司未来业务的可持续发展提供了坚实保障。
??投资建议
??华夏幸福业绩快增，产业新城模式成效显著，融资情况改善，财务安全度提升。我们维持盈利预测不变，由于公司转增股本，对应将 20-22 年 EPS 由 6.35/7.91/9.62 调整为4.89/6.09/7.41 元，对应 PE 分别为 3.5/2.8/2.3 倍，维持公司“增持”评级。
??风险提示
??销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。

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