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经济观察报 采访人员 洪小棠 创业板18只新股上市产生的溢价效应 ， 加剧了买方机构不断设计打新策略的积极性 。
经济观察报采访人员获悉 ， 目前已经有多家公私募机构均在针对打新策略进行设计和布局 ， 这显然与注册制改革后 ， 新股数量的爆发式增长有关 。
采访人员获悉 ， 在打新策略的设计安排中 ， 押注低估值、高股息率标的作为底仓 ， 并获取打新稳健收益的模式逐渐成为更多打新机构的选择 。 此外 ， 也有风险偏好更小的打新机构 ， 采用融券对冲的方式来降低底仓风险 。
一位分析人士指出 ， 伴随着打新机构的不断增多和类似策略的增多 ， 这也将对一些低估值、高股息率的标的带来提振作用 。
打新重燃
8月24日 ， 创业板注册制改革后的首批18只新股正式上市 。 从二级市场看 ， 新股溢价效应显著 。
数据显示 ， 上述18只新股在上市首日平均涨幅高达212.37% ， 其中涨幅最高的N康泰上涨超过10倍 ， 而在上市后的第三个交易日收盘 ， 上述18只创业板新股上市以来的平均累计涨幅仍然高达235% 。
新股盛况的火热持续 ， 无疑让更多机构瞄准这一机会 。 “我们最近都在研究布局打新的产品了 ， 因为这些客户比较关心这块的投资机会 。 ”北京一家原本从事固收投资的私募机构投资经理王凡（化名）表示 ， “因为打新的收益偏稳健 ， 和我们客户整体的收益风险诉求比较温和 ， 所以也在考虑进入这个战线 。 ”
王凡所代表的打新策略的簇拥者并非少数 。 经济观察报采访人员多方获悉 ， 多家公私募机构都在密集研究布局专注于打新策略的产品线 。
支撑这一行业现象的原因 ， 除了较高的打新潜在收益 ， 新股数量的增加也提高了打新策略的胜率 。
采访人员统计Wind数据发现 ， 若以招股时间统计 ， 今年年初至8月27日 ， 包括主板、创业板、科创板等在内的各IPO市场共有278只新股已经宣布招股 ， 而去年同期的新股数量只有112只 ， 这意味着在注册制改革加速推进的背景下 ， 新股发行数量已经较去年增长达1.48倍 。 “一方面因为打新的是收益更高 ， 另一方面新股数量也更多 ， 所以作为一种策略 ， 其潜在收益肯定是无形中提高的 ， 比如过去有5%-6%的年化稳健收益 ， 那么今天可能就会达到10%左右甚至更高 。 ”北京一家研究打新策略的私募机构负责人表示 ， “通常科创板、创业板注册制改革后不限价了 ， 所以网下申购也让一些机构投资者、产品户有了更大的策略优势 ， 因为网下中签率高于网上 。 ”
蝴蝶效应
采访人员了解到 ， 目前一种普遍的打新策略是将一些低估值、高分红的蓝筹股作为底仓 ， 并持续博取打新潜在收益 。 “打新的收益可以根据概率测算出来 ， 如果参与包括线上、线下 ， 加上顶格申购 ， 我们算出来的收益在年化10%左右 ， 那么这时候可以持有一些高分红的股票 。 ”上述私募机构负责人称 ， “如果股息率高于5个点 ， 那么如果股价未来一年的收益就在15%左右 ， 假设这些底仓向下波动5% ， 那么还是有10%左右的打新收益来保底 。 ”
事实上 ， 打新潜在收益的提高 ， 也将支撑更多低风险偏好策略的入场 。 例如也有部分机构采用融券对冲底仓的方式 ， 谋求更加稳健的打新收益 。 “底仓配置一些可以融券的个股 ， 同时找到一些合作券商拿到券源和更低的融券成本 ， 这样相当于把底仓的风险敞口给‘烫平’了 。 ”北京一家公募机构基金经理指出 ， “过去如果打新的收益在6%左右 ， 那么扣除了融券成本就不剩下什么了 ， 但是如今打新收益高 ， 所以这种对冲策略也就开始变得有效了；当然在底仓选择上也仍然要选择一些优质龙头股 ， 否则也存在一定的尾部风险 。 ”
在业内人士看来 ， 伴随着市场打新策略资金的不断增加 ， 将会对市场带来新的变化 。 分页标题
例如有投资人士认为 ， 伴随着低估值底仓打新策略的流行 ， 将进一步对低估值、高分红标的带来股价上的拉升作用 。 “这是一种正向反馈 ， 因为越来越多的资金想要打新 ， 而往往押注低估值、高分红底仓是风险敞口较小的选择 ， 这会导致资金追逐这一类标的 ， 进而诱发这些标的估值的上升 。 ”上述私募机构负责人 ， “这种现象有可能进一步强化低估值打新策略的有效性 ， 前一段收益在打新 ， 后一段收益可能反而在底仓增值上 。 ”
也有分析人士指出 ， 伴随着打新选手的增加 ， 打新策略的难度也会有所提高 。 “如果专注打新的资金变多 ， 那么胜率反而有可能会下降 。 ”北京一家中型券商策略分析师表示 ， “这是简单的数学题 ， 因为分母变大了 ， 中签率一定就会减少 。 ”
此外 ， 打新策略本身也承担着新股破发、新股数量不足等潜在风险 。
“目前来看 ， 新股还没有特别明显的破发迹象 ， 但未来根据公司质量差异 ， 出现估值分化是大概率事件 ， 甚至一些个股会出现破发的情况 ， 所以将来打新策略在新股、报价的选择上可能也要面临一定的风险 。 ”上述分析师指出 ， “此外新股数量能否像现在一样可持续 ， 也要画上一个问号 ， 因为适合上市的公司不会那么多 ， 而且市场资金也是有限的 ， 倒是类似策略是否有效也需要观察 。 ”“破发的风险的确存在 ， 这也是打新策略未来比较大的隐患 ， 不过这可能还需要一个比较长的过程 ， 就现阶段来说 ， 打新策略仍然是有效的 。 ”上述私募机构负责人说 。
（责任编辑：王治强 HF013）

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