海信|期间费用率走高，增收不增利！老牌白电巨头海信家电风光不再？今年上半年

今年上半年，海信家电(000921,股吧)营收为210.87亿元，同比增加11.27%；归母净利润为5.03亿元，同比大降47.56% 。同时，其季度扣非归母净利润同比增速已连续为负值

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《投资时报》研究员林申
疫情之下，家电企业上半年颇为艰难。
近日，海信家电集团股份有限公司（下称海信家电， 000921.SZ ， 00921.HK）披露了2020年半年度报告。数据显示，该公司上半年实现营收210.87亿元，同比增加11.27%；实现扣非归母净利润3.31亿元，同比大降62.31% 。
从可以更直接、深度地反映企业盈利能力及盈利质量的扣非净利润指标来看， 2019年年初至今，海信家电已连续出现扣非归母净利润季度同比增速为负值的现象。
此外，《投资时报》研究员留意到， 2011年—2019年，该公司应收账款周转天数由24.81天增加至33.95天，侧面反映出其流动资金的使用效率有所下降。
【海信|期间费用率走高，增收不增利！老牌白电巨头海信家电风光不再？】截至8月24日A股收盘，据同花顺(300033,股吧)数据显示，白色家电板块中，美的集团（000333.SZ）、格力电器(000651,股吧)（000651.SZ）、海尔智家(600690,股吧)（600690.SH）分别以4941亿元、3257亿元、1511亿元德总市值位列前三甲，海信家电总市值为209.2亿元，仅为美的集团的4.23% 。
上半年归母净利润大降48%
公开资料显示，受全球新冠肺炎疫情对家电行业的巨大影响，家电企业面临着严峻、复杂的经营形势。今年上半年，中国家电市场零售额为3690亿元，同比下降14.13% 。具体来看， 2020年上半年，国内冰箱行业累计零售量同比下降7.0% ，累计零售额同比下降11.1%；国内空调行业累计零售量同比下降15.3% ，累计零售额同比下降26.0% 。此外，国内中央空调市场的整体容量同比下滑14.9% 。
海信家电作为国内大型白色家电制造企业，主要从事冰箱、家用空调、中央空调、洗衣机等电器产品的研发、生产和销售。其半年报数据显示，今年上半年该公司实现营收210.87亿元，同比增长11.27%；实现归母净利润5.03亿元，同比下挫47.56%；实现扣非归母净利润3.31亿元，同比大降62.31% 。
若拉长时间维度，《投资时报》研究员查阅该公司近几年半年度财务数据发现， 2015年上半年—2020年上半年，其归母净利润分别为5.06亿元、5.59亿元、6.72亿元、8.03亿元、9.6亿元、5.03亿元，同比增速分别为-17.06%、10.59%、20.17%、19.47%、21.24%、-47.56% 。可以看到，该公司半年度归母净利润整体表现稳中有升，但今年上半年盈利能力却出现大幅度下滑，且归母净利润绝对值已低于2015年上半年指标。
分季度来看，海信家电今年一季度营收为75.9亿元，同比下降12.7% ，环比下降27.32%；归母净利润为0.44亿元，同比大降89.7% ，环比骤降90.11% 。
而今年二季度其实现营收约为135.01亿元，同比增长31.5% ，环比增长77.97%；实现归母净利润约4.59亿元，同比减少14.6% ，环比增长超9倍。可以看到，该公司二季度营收及归母净利润虽然均较一季度有所改善，但利润创造能力仍呈同比萎缩现象。
此外查阅Wind数据，《投资时报》研究员留意到，自2019年年初至今，该公司扣非归母净利润同比增速已连续多个季度呈现负增长现象。 2019年Q3—2020年Q2 ，该公司扣非归母净利润分别为2.19亿元、1.28亿元、-0.37亿元、3.69亿元，分别同比下降16.97%、19.27%、109.58%、24.5% 。
海信家电2015年—2020年半年度归母净利润及同比增长率

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数据来源：根据公司半年度财务数据整理分页标题
海信日立贡献近一半空调营收
分产品条线来看， 2020年上半年，海信家电空调业务实现营收112.08亿元，同比增长25.72%；冰洗业务实现营收72.67亿元，同比下降5.13%；其他产品实现营收7亿元，同比减少7.32% 。
可以看到，空调业务营收占该公司当期营收的比重高达53.15% ，创造了超过一半的营业收入，冰洗业务营收占比为34.46% ，上述两项业务营收合共占有该公司当期营收的87.61% 。
《投资时报》研究员留意到，海信家电分别于2010年8月、2019年9月取得青岛海信日立空调系统有限公司（下称海信日立）49%、0.2%股权，并于2019年9月30日起正式将海信日立并表。
公开资料显示，海信日立主要业务为生产及销售中央空调，今年上半年，海信日立实现营收55.91亿元，贡献了当期海信家电空调业务营收的49.88% ，若剔除海信日立对业绩的影响，则该公司空调业务实现收入56.2亿元，同比下降约37% 。
需要注意的是，今年上半年，海信家电管理费用为3.15亿元，同比增长30.66% ，主要系报告期内包含海信日立数据所致。可以说，海信日立虽然对该公司空调业务营收具有一定的拉动作用，但并表海信日立也对公司的管理协同效应带来了较大挑战。
期间费用率有所抬升
期间费用涵盖管理费用、销售费用、研发费用及财务费用，而期间费用率是上述四类费用之和与营业收入的比例，可在一定程度上反映企业费用控制能力的强弱，进而折射出企业盈利水平的高低。
数据显示，今年上半年，海信家电期间费用为37.44亿元，期间费用率为17.76% ，同比增加约0.56个百分点。其中，销售费用率为13.89% ，同比增长0.04个百分点；管理费用率为1.49% ，同比增加0.22个百分点；研发费用率为2.7% ，同比上涨0.71个百分点；财务费用率为-0.33% ，同比下降0.41个百分点。
可以看到，除财务费用率有所下降外，海信家电销售费用率、管理费用率及研发费用率均呈现同比上涨态势。
《投资时报》研究员留意到，今年上半年，该公司财务费用率同比变动由正转负，财务费用同比暴降576.37% ，这主要是由于利息收入增加所致，根据合并利润表数据显示，其利息收入同比增加近3倍。而管理费用及研发费用的增加均与海信日立并表有关。
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