股票|超级干货-构建股票池的八个指标！ |毛利率|财务报表

如果你对于某个行业很熟悉的话，最好是在这个行业内去选择合适的标的，在自己的能力圈内成功的概率会更大。但大部分人可能并不具备这样的背景，那么在刚接触股市的过程中，通过一些合理的指标筛选和构建一个股票观察池去研究跟踪就很重要。周期股需要对产业有前瞻性的预测，在巨大的波动中赚取超额收益，比如这次猪周期和半导体产业周期等。这种操作难度相对较大，不在本次讨论的范围内。
一个企业的未来我们是很难预测的，因为我们要承认自己在信息获取上是不对称的，自己也不是最聪明的，在认知上是有盲区的。那么企业过往的业绩就很重要，毕竟一个常年考进年级前十的好学生，高考考上清北的概率是更大的。那么我们希望看到的一个“好学生”过往优秀的成绩大概什么样的呢？

赚的每分钱都是真实的，都是实打实的现金，而不是账面利润
每年不需要大量的资本投入去维系
收入和净利润能够保持超过行业增速2倍以上的速度发展
产品供不应求，下游客户甚至先打钱再发货，上游供应商的钱又能拖欠很久

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那么对应的财务指标是哪些呢？

1.销售商品提供劳务收到的现金/营业收入>100%

由于增值税是价外收取的缘故，如果一个企业赚取的每一分钱收入都是现金的话，这个比率一般在1.13到1.15左右，如果远远小于1说明企业大量的营收是靠应收账款堆出来的，收入的含金量就不是很高。
我可以说我今年赚了100万，但是只收到50万现金，要么是商业模式的问题，要么是竞争力有问题。另外，这里面可能会有虚构营收的财务造假之嫌。总之对于含金量不足的收入要小心。跟这个指标相关的还有经营活动产生的现金流量净额/净利润，这个比率最好也是大于1 ，原理是一样的。

2.营收和净利润增速相匹配且大于行业平均增速

营收增速是相对更重要的，道理很简单，营收的“化妆”难度比净利润要小很多。营收增速很低但净利润增速很高的可能是费用控制得当，也可能是利润的有目的调节。相反，营收增速很快但是净利润增速很低也不正常，就是我们常说的“增收不增利” ，说明企业可能花费大量的营销费用和人力成本去提高收入，但是实际上没有赚到什么钱。
一个优秀伟大的企业是能够不断突破增长的界限，为股东创造价值，稳定不断地增长其实是一个非常困难也值得一辈子研究的命题。对于增速也是有要求的，有的人设定15% ，有的人认为要达到GDP增速的2倍，至少要超过行业平均增速，因为这个增速意味着这个企业在市场的占有率是不断提高的。

3.研发投入/营业收入 >4%

现在越来越强调创新对企业长久发展的重要性，不能够保持创新活力的企业是缺乏竞争力的。
一般认为，拿出每年收入的4%以上去做研发就是创新型企业，其实我们会发现很多我们认为的传统产业里也有很多创新。当然，这个指标也不应该太高，还是要留足够的钱保持企业稳定的发展，不是一把梭哈地去搞研发，这样的不确定性太大，我们做投资还是要找相对确定的机会

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4.连续3年或者5年ROE（净资产收益率）> 15%

这个在前面文章有提到过，这个指标基本上是做投资都会看的一个核心指标。这里主要说下ROE的拆解。
ROE可以拆解为净利润率*总资产周转率*杠杆乘数，也就是著名的杜邦分析法。分页标题
简单地说，一个企业股东要想获得较高的收益率，要么是靠他的利润率很高（产品好），要么靠他的产品卖得快（产品周转速度快），要么靠他能够借很多钱（杠杆高）。我们希望一个企业的ROE能够逐年提升，并且主要依靠的是产品的利润率不断提高，其次是希望产品能够在提价的同时还能卖的更快而不是靠降价打价格战影响利润率而卖得更快，最不希望的是通过提高杠杆来提升。

5.毛利率大于30%

【股票|超级干货-构建股票池的八个指标！】毛利率高意味着企业的产品有着某种特殊的差异性，客户愿意为此支付较高的价格。
贵州茅台的毛利率达到惊人的96% 。当一个产品拥有核心技术或者能够提供给客户不一样的情感诉求的时候，它往往就能卖出高价。这是一个企业核心竞争力的集中体现，高毛利一般出现在大医疗和大消费行业，这也是投资者喜欢的长期赛道。

6.净运营资本和净现金周转天数

在之前文章里提过，最顶尖的商业模式是能够占用上下游资金来赚钱的模式，体现在财报上就是应收账款很少，应付账款很多，预收账款很多。对应的指标就是净运营资本和净现金周转天数。
净营运资本等于所有的应收减去应付，如果小于零的话说明企业在整个产业链上握有绝对的话语权。
净现金周转天数就是应收账款周转天数加上存货周转天数减去应付预收款周转天数，这个数字越来越小说明企业应收的钱的账期越来越短，货品卖的越来越快，而应付的钱的账期却能越拖越长，其竞争力是不断提升的。这里面对应的各种周转天数也可以单独拆出来看。

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7.分红融资比 > 100%

在分析KM药业的时候我们提过，一个企业历年的分红总和大于历年的融资总和是一个很重要的指标，它能够大概率排除一个企业上市圈钱的可能性。毕竟它圈的钱还没有付出的分红多，这是不划算的。我们不知道一个管理层到底有多诚信，也不知道他们到底有多没底线，这个指标至少能给我们一个参考。

8.重资产/总资产 < 30%

这里定义的重资产是固定资产加上在建工程，正常情况下未来的某个时点在建工程都会转入固定资产的。我们为什么不喜欢重资产？因为重资产意味着大量的资本开支投入，意味着大量的折旧摊销，从而侵蚀我们的利润。
一个印钞机是不需要每天都投入大量资本就能源源不断赚钱的。一般财务高手拿到报表首先看的不是利润表，而是资产负债表。我们希望看到的是资产负债率很低，低于50% 。资产端大部分是流动资产而不是非流动资产，不希望看到大量机器设备每年要花钱维护，扩大生产只能通过再买一条生产线，购入大量的机器和设备。遇到技术更新，可能原来的生产线还要淘汰。当然，拥有重资产也可能意味着某种竞争门槛，也意味着在周期上扬的时候能够通过这种经营杠杆而迅速增长，但这个需要更强的产业判断，我们投资有时候不一定需要做那么高难度的动作。
这八个简单的小指标可以帮助大家去做一个初步筛选，后续还要花很多功夫在研究企业和产业趋势上。财务数据只能代表过去的经营业绩，而投资是面向未来的。我们更多地是挑选出那些过往已经很成功并且未来可能继续成功下去的企业，另外他们的核心竞争力也可以通过这些指标去一探究竟。