金色光|齐心集团：上半年业绩大增，但8亿商誉高悬，应收账款高企

近日，齐心集团发布半年报，上半年实现净利润1.84亿元，同比上涨31.20% ，但股价却在半年报发布当日下跌6.11% 。我们研究后发现，公司曾因财报问题招致深交所问询。同时，公司背负超8亿元商誉，应收账款比前三年利润总和还高。
深圳齐心集团股份有限公司（证券简称：齐心集团，证券代码：002301.SZ）主营办公用品和办公设备的研发、生产和销售以及企业级SAAS服务。公司以“B2B办公物资+云视频”为核心，满足大客户的办公用品集中采购和线上办公需求。
8月4日，齐心集团发布2020年半年度报告，上半年实现营业收入37.56亿元，较上年同期增长41.06% ，归属于上市公司股东的净利润18440.39万元，较上年同期增长31.20% 。
B2B大客户业务与SAAS业务共同发力，后一项面临激烈竞争
【金色光|齐心集团：上半年业绩大增，但8亿商誉高悬，应收账款高企】齐心集团的业务主要分为两大板块，一是以办公用品、办公设备为主的B2B业务，今年上半年收入约34.69亿元，占总收入的92.35% ，较去年同期上涨59.04% 。公司称，报告期内， B2B大客户业务存量中标客户持续发力，同时新中标多家B2B办公物资及MRO合约大客户项目，带来显著业务增长。

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（图片来源于摄图网）
二是互联网SAAS软件及服务等创新业务，上半年SAAS线上办公服务收入约为2.60亿元，占总收入的6.94% ，较去年同期上涨24.64% 。公司称， SAAS业务目前累计获得了25万多家免费客户，公司管理团队希望在B2B客户业务协同、加大客户需求回访等粘性增强下，有序推动将部分免费客户转化为好视通付费客户。
虽然主营业务增幅迅速，创新业务前景良好，但在半年报发布当日，齐心集团股价却下跌6.11% ，投资者似乎并不为此买单，为什么呢？
值得警惕的是，公司的SAAS业务主要为齐心好视通这一线上办公平台。今年初，为响应国家对“大力发展线上办公”的号召，国内互联网企业纷纷开放了原有的付费功能，这给齐心好视通带来不小的压力。据不完全统计，腾讯旗下的腾讯会议、华为旗下的WeLink、中国电信的天翼云会议、ZOOM、字节跳动的飞书等均开放了付费功能。与上述产品相比，齐心好视通的25万用户有些不够看，想要将其转化成付费用户也有一定的难度。
业绩增速迅猛招致深交所问询
如果时间再往前可以发现，齐心集团近年来业绩十分亮眼，近三年营收增速保持在30%以上，净利润也保持较高增速，但这招致了深交所问询函。问询内容显示，公司2019年实现营业收入59.81亿元，同比增长41.03% 。其中B2B业务实现收入56.81亿元，同比增长64.37% 。深交所要求齐心集团补充披露报告期内B2B业务前五大客户的具体情况，包括但不限于客户名称、交易金额等，并对比去年同期客户情况，说明本年度上述业务增长较大的原因。
齐心集团解释称，公司于2019年年中组建专业的MRO团队， 2019年末成立MRO子公司，自MRO工业品平台上线以来，公司已陆续中标了中国石化、国网湖南省电力有限公司、中国海洋石油等MRO集采项目，进一步提升B2B业务整体收入。但据2019年年报显示，公司所披露的几家子公司均为2019年之前成立，应该不从事MRO业务，是否意味着公司的MRO业务收入规模并不大，还是有其他原因呢？
另外，齐心集团回函中披露的前五大客户信息，仅仅说明了客户代码，而未说明其名称。我们还注意到，公司客户HB10001 ， 2018年、2019年两年的均位列第一大客户。 2018年采购额为4.66亿元， 2019年采购额为10.61亿元，增长127.68% ，是什么样的公司有这么大的办公设备需求？这可能也需公司做出进一步解释。分页标题
背负8亿商誉公司却未计提减值
此外，齐心集团账面上8亿多的商誉也受到深交所问询，要求说明商誉的评估依据。公司以文具制造和销售起家，上市后通过多次并购丰富了业务内容。 2016年，齐心集团以自筹资金5.6亿元收购深圳银澎云计算股份有限公司（以下简称：银澎云计算）100%股权，形成商誉5.12亿元。银澎云计算为此进行业绩承诺， 2016年至2018年净利润分别为4600万元、6000万元、7800万元。
实际情况是，银澎云计算相应年度的净利润分别为5805.82万元、6171.01万元、6554.41万元， 2018年未达成业绩承诺，总体达成度94.07% ，向齐心集团补偿3321.17万元。但就在业绩承诺期过后，银澎云计算净利润骤降， 2019年仅为3865.42万元，发生了业绩大变脸。而值得注意的是，公司在对银澎云计算2020年净利润测算为8016.53万元，同比增长107.39% ，出现大幅上涨。
另外， 2015年，齐心集团以3.37亿元收购杭州麦苗网络技术有限公司（以下简称：麦苗网络），形成3.16亿元商誉。麦苗网络为此进行业绩承诺， 2015年至2017年净利润分别为0.25亿元、0.33亿元、0.42亿元，麦苗网络达成了业绩承诺，但此后业绩一路下滑， 2018年净利润为3224.61万元， 2019年净利润2458.33万元，但公司对麦苗网络2020年净利润测算为3726.92万元，同比增长51.60% 。
齐心集团称，通过上述测算，商誉未发生减值，不知道这样的解释能否说服深交所。另据本次半年报显示，公司账面仍存在商誉8.31亿元，未发生减值现象。如果今年年报数据发布后，上述两家子公司业绩不达标，齐心集团是否会对商誉进行减值呢？
上半年应收账款比前三年利润总额还高
齐心集团虽然今年上半年营收、净利增速均较快，但其他财务数据并不让人满意。
公司2017年至2019年营业收入分别为31.82亿元、42.41亿元、59.81亿元，复合增长率为37.09% 。销售费用分别为2.54亿元、3.25亿元、3.98亿元，复合增长率为25.17% 。
两个数据变动趋势基本一致。而今年上半年，公司营收同比增长41.08% ，销售费用仅增长了7.14% ，不太匹配，可能需要公司做出进一步解释。
此外，公司2017年至2019年应收账款余额分别为4.22亿元、9.78亿元、19.22亿元，应收账款周转率分别为8.46、6.06、4.13 ，存在恶化的趋势。 2020年上半年营收账款余额为19.48亿元，仍在进一步上涨。而公司2017年至今的净利润总计为7.5亿元，不足应收账款余额的一半，公司的收入增长可靠吗？
还值得注意的是，截止2020上半年，公司存在有息负债12.87亿元，占总资产的17.29%；货币资金28.17亿元，占总资产的37.85%；利息费用0.63亿元，占净利润的34.23% 。公司在持有大量货币资金的情况下，保持较高额度的负债，这一情况是否合理？也需要公司给出合理解释。
齐心集团在保持高增长的同时，多项数据不匹配，希望公司能正面回应上述问题，说服广大投资者。
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