中年|PCB上游第一龙头! 覆铜板销售额全球第二, 供货华为、中兴 |覆铜板|中兴|

摘要：
1、激光器：超快激光器是一种加工精度更高的脉冲激光器， 2015-2019年复合增速为70.5% ，远超激光器行业整体增速，适用于脆性非金属材料加工，在OLED、光伏、航空、医疗等领域应用前景较大，未来3年激光设备行业有望维持快速增长，国内相关上市企业有大族激光、锐科激光、杰普特、华工科技。
2、红相股份：军工电子行业的低估值成长股，通过并购，形成电力、军工、铁路与轨道交通三大主要业务，子公司志良电子和星波通信作为雷达与电子对抗领域优质、成长型企业，有望实现快速增长；近三年业绩较为稳定，毛利率维持在40%以上，长期成长潜力大，估值在军工板块相对较低。
3、生益科技：覆铜板是PCB最重要的原材料， 2019年覆铜板营收占比70%以上，产能位居全球第二、国内第一，供货华为、中兴，并获得了高度认可；公司盈利能力持续改善，近5年毛利增速维持在10%以上，在通信类和消费类PCB均有布局，业绩弹性较大，成长能力稳定。
正文：
1、超快激光器风口来临， 3年复合增速70% ，新应用不断落地（天风证券）
①超快激光器市场增速远超传统激光器
根据输出波形，可将激光器分为连续激光器、准连续激光器以及脉冲激光器，其中脉冲激光器的特点是加工精度高。
超快激光器是指输出激光的脉冲宽度在皮秒（10-12）级别、或小于皮秒级别的脉冲激光器，作用时间有效缩短，加工精度更高。 2015-2019年复合增速为70.5% ，远超激光器行业整体增速（11%）。 2019年国内超快激光器市场空间达到24.5亿元，相当于光纤激光器规模的30% 。

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②超快激光器的竞争格局
超快激光器适用脆性非金属材料加工以及金属薄片加工，在OLED、光伏、航空、医疗等领域应用前景较大。
目前市场主要以外国超快激光器为主，国外超快激光器龙头企业有IPG光电、Coherent（相干）、光谱物理、德国通快等。国内超快激光器企业有大族激光、锐科激光、杰普特、华日激光等。
预计未来3年激光设备市场维持快速增长， 2020-2021年中高功率激光设备增速分别为13%、30%、19% 。
大族激光是亚洲第一的工业激光加工设备生产厂商， 2019年底实现100余万台超快激光器销售。
锐科激光是全球第三家研发光纤激光器并量产的公司，拥有连续光纤激光器、脉冲光纤激光器。
杰普特和华工科技则是行业后起之秀，在超快激光器领域也有所布局。
2、军工电子后起之秀！低估值+成长，雷达和微波前景广阔（兴业证券）
①并购切入军工电子领域
红相股份上市之初主要从事电力设备状态检测业务，通过并购，逐渐实现向配网自动化、铁路与轨道交通以及军工电子领域的快速切入，目前形成电力、军工、铁路与轨道交通三大业务。
目前拥有4家子公司，包括涵普电力、银川卧龙、星波通信、成都鼎屹，分别从事电测标准装置，铁路牵引变压器，射频/微波器件，红外热成像系统业务。
②拟收购志良电子，进一步夯实军工电子业务
目前军工业务占比较小，拟收购志良电子进一步夯实军工电子业务，极少数具有雷达对抗系统级和全产业链条配套合作能力的企业，与星波通信属于产业链上下游关系，本次收购将提升公司军工业务占比。
雷达及电子对抗作为国防信息化建设的重要方向，市场处于快速增长期，志良电子和星波通信作为雷达与电子对抗领域优质、成长型企业，近年来快速增长，有望实现协同发展。
【中年|PCB上游第一龙头! 覆铜板销售额全球第二, 供货华为、中兴】

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③业绩较为稳定，估值相对较低
2019年营收13.40亿元，归母净利润2.35亿元，分别同比增长2.2%、2.3% ，其中电力、铁路与轨道交通以及军工三大主营业务增速分别为9.71%、36.65%、17.53% ，近三年公司毛利率和净利率较为稳定，毛利率维持在40%以上。
公司长期成长潜力大，估值在军工板块相对较低。

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3、PCB上游第一龙头！覆铜板销售额全球第二，供货华为、中兴（中泰证券）
①覆铜板产能全球第二、国内第一
覆铜板（CCL）担负着PCB板的导电、绝缘、支撑三大功能，主要用于消费电子、通信、汽车等领域的PCB制造，是PCB上游最重要的原材料。
生益科技自成立以来专注于CCL ，产品覆盖覆铜板、绝缘层压板、金属基覆铜箔板、涂树脂铜箔、覆盖膜类等高端电子材料， 2019年覆铜板营收占比70%以上，销售额位居全球第二、国内第一，并且供货华为、中兴，并获得了高度认可。
玻璃布基CCL 占比超过70% ，生益在该领域全国前二；在纸基、金属基覆铜板领域同样属于头部企业，在挠性板和半固化片产品上位列全国第一。

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②CCL行业集中度高，龙头厂商受益明显
与PCB行业分散格局不同，覆铜板行业较为集中，龙头厂商份额高，对下游厂商议价能力强。生益科技凭的盈利能力持续改善，近5年毛利增速始终维持在10%以上。

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除去传统CCL产品外，公司早在14年就已经在高频高速板等中高端领域占据了一定市场地位，囊括了高频高速、IC封装等新型板材，在碳氢、PTFE、热固性高频 CCL材料产品方面，性能达到国际领先水平。
③PCB和CCL景气度上行，成长能力稳定
通信类PCB受华为事件等因素影响，跑输电子指数，长期来看PCB受益于5G基站和5G手机，下游需求旺盛，生益科技在通信类和消费类PCB均有布局，成长性较好。

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