刘潇潇说财经|三次冲击港股IPO：东软教育凭什么关注传习邦

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撰文|BugleX
编辑|万俟俊
疫情之下，民办教育争相上市又迎来一波“热度” 。 6月底，国内民办IT学历教育的龙头——东软学院第三次递表，向港股IPO发起冲击。
-1-民办高教，学历工厂开足马力
作为民办IT学历教育的头羊，东软教育见证了国内高教行业、民办高教的“火爆” ，早已吃下一波红利——
世界上的高等教育行业，一般在于消化人口红利。 “狂飙突进”的国内高教，却走出不一样的曲线。一方面，出生率连续三年下降， 2017-19年，新出生人口分别为1725万、1523万、1465万。 “放开二胎”的政策效应，正在递减。另一方面，高校毕业生人数连攀新高， 2018年为820万、2019年为834万， 2020年达至峰值，为874万。

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沙利文报告的数据显示， 2014-18年，国内高教行业总收入年复合增长率高达9.0% ，市场规模为1.2万亿元。 “万亿”规模的高教行业，民办高教扮演了一个显著的角色。 2018年，国内民办高教收入规模1180亿元，占比十分之一。
教育部的数据显示，截止2019年6月，国内普通高校一共2688所，四分之一为民办高校，达756所（含257所独立学院）。 2019年，一路狂奔的民办高校本科招生220万，同比增长20% 。在校生700万，同比增长9% 。
国内的民办高校，不愧为马力全开的“学历工厂” 。国内高教圈，办学产业化，实际已是一个公开的秘密。
-2-IT学历教育头羊，地产大鳄潜伏
东软教育，创办于2000年，创办人为“软件外包之父”刘积仁，前身为一个批量出产“软件蓝领”的培训学校。 2004年，刘积仁与东北大学合作，创办独立二级学院“东软学院” ，正式介入学历教育。 2008年，东软学院与东北大学脱钩，转设为独立办学的民办学院。
【刘潇潇说财经|三次冲击港股IPO：东软教育凭什么】大连东软学院之外，刘积仁又在成都、佛山两地创办另外两所“东软学院” 。截止2019年新学年，东软教育旗下三所民办大学，合计在校生3.6万人。
软件、IT为东软教育的办学特色。三所民办大学一共办有26个IT相关专业， IT专业在校生1.6万人，民办高校当中排名第一。

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就发展历程而言，东软教育，脱胎于“体制内” 。实际上，东软也是一个另类的校企，刘积仁一度出任东北大学副校长，至今仍为东北大学教育博导。东软教育CEO兼总裁温涛则一度担任辽宁石油化工学院副校长，同样兼任东北大学教授、博导。
上市之际，东软控股在东软教育持股49.49%为第一大股东，刘积仁则通过一个实体直接持股30% 。东软控股，由刘积仁与亿达控股、中国人保合资组建，刘积仁为大股东、实控人。在大连地产圈，港股上市的亿达控股赫赫有名，掌门人孙荫环的名头一度与万达王健林不相上下。作为东软主要股东之一，亿达控股也在东软教育持股13% 。
-3-一季度营收下降， IPO仍待大考？
尽管汇聚三大重磅级股东——东软、人保、亿达控股，东软教育的港股之旅依旧一波三折。 2019年7月，东软教育第一次递表，上市未果。 2020年6月第二次递表，几天后主动撤回。 7月第三次递表，却又披露一季度营收下降。
一季度，东软教育营收1.6亿元，较上年同期1.7亿元下降7% 。不过，就利润（经调整）而言，东软教育仍在上升轨道，一季度为1200万，三倍于上年同期的450万。
总体而言， 2017-19年，东软教育分别录得营收7.3亿元、8.5亿元、9.6亿元，对应的利润（经调整）分别为1.4亿元、1.6亿元、1.75亿元。本科高校一办就是三所，东软教育不失为一个“印钞机” 。
当然， “繁华”之外，东软教育也有隐忧：
一是增长乏力。长期以来，在校生徘徊在3.6万人左右，三年来的营收增长只靠涨学费。学费，当然不能一涨再涨，未来的增长只能来自刻不容缓的校区、专业“扩容” 。
一是收入来源单一，过分依赖IT学历教育。 2020年一季度，学历教育“产出”营收1.24亿元，上年同期为1.20亿元，几无增长。
-4-人保助阵，向医疗+科技教育扩容
解决之道，当然是“扩容” 。招股书显示，东软教育名下共有38块土地使用权。 2018年12月，大连东软学院出资2.2亿元，在大连旅顺口区拿下两块土地。旅顺口区，正为大连市区南拓的方向。东软教育股东名单里又有地产大鳄孙荫环。教育+地产，是不是未来的方向？
专业“扩容” ，东软教育果断拥抱“人保系” 。在VIE结构下，东软教育持股国内实体东软睿新80%的股权，掌控IT教育、IT培训业务。东软睿新剩余的20%股权则由人保寿险、人保健康、东北大学产业集团三方分配。 “人保系”的介入，让东软教育逐渐告别单一的IT教育，转向“IT+健康医疗科技”两线出击。分页标题
当然，在“新职教”的风口下，东软教育也在试水产教融合项目“数字工场”业务，向东软旗下的上海思芮外派软件工程师，一方面收取在校生费用，一方面又获取外派费用。
2018年，寓学与工、工学相融的“数字工场”业务一度占比总营收10%以上。

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不过， “数字工场”业务毛利过低，远不如直接产出学历、收取学费的学历教育业务“挣钱” ，在最新版的招股书中，东软教育已决定降低这一业务的权重。