富途证券|富途研选 | 刀片电池、汉预售火爆，该如何看待比亚迪今年增长弹性？

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本文精编自国信证券《比亚迪：2020有望迎来新一轮增长》、新时代证券《比亚迪：各业务亮点频出，长期逻辑逐步验证中》
摘要：比亚迪近期基本面积极向上，逐步验证机构之前的逻辑，即外供成长（子公司拆分和外供突破）和持续进化的新能源车业务收获在望（品牌向上和技术进步带来量利齐升），这两方面将助力公司2020年迎来新一轮销量增长与业绩复苏，并重塑估值。
一、诸多积极变化：汉预售火爆、电池外供等
比亚迪近期正迎来许多基本面积极变化，包括高端车型「汉」预售火爆、动力电池加速外供，以及半导体业务拆分顺利。国信证券预计，以上变化将推动比亚迪在2020年迎来新一轮增长。

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1 ）汉预售火爆
截止6月9日，该车预售订单已经超1.5万份，并稳居汽车之家新能源车关注榜前二。根据管理层透露，汉的目标销量在3000多辆，所以预售订单可满足约5个月产销量。
凭借在设计、技术方面的巨大优势，汉将比亚迪车型产品力带入新高度。

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并且除汉之外，国信强调经历换代后，比亚迪目前汽车产品线竞争力显著增强（如比亚迪唐、秦Pro、宋Pro和比亚迪e2等），叠加今年国补退坡小，深圳、广州等地补重新执行，国信看好比亚迪2020下半年新能源车销量明显回升。

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2 ）动力电池外供加速
比亚迪新开发的「刀片电池」能量密度接近三元，且高安全、长寿命、成本低， 6月8日公司副总经理李云飞对外宣传「几乎所有汽车品牌都在与比亚迪洽谈刀片电池的合作」。
国信证券强调，比亚迪还计划将电池业务分拆上市，预计很快将加速市场扩展、做大规模。

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3 ）比亚迪半导体完成A+ 轮融资，加快推进上市
继5月26日完成A轮融资，比亚迪半导体6月15日再次完成A+轮融资，两轮投资人包括红杉、国投创新、中芯国际和上汽产投等，总投后估值达102亿元，比亚迪控股子公司73.5%股权，后续还将独立上市。
国信证券分析，分拆半导体业务利于加速拓展外部市场、提升中长期竞争力，显然也利于提升比亚迪的整体价值。

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二、全球电动车龙头逻辑正在逐步验证
基于以上变化，新时代证券认为比亚迪近期基本面积极向上，并逐步验证其之前的逻辑，即持续进化的比亚迪收获在望和外供成长这两方面将重塑公司市值：
1）持续进化的比亚迪渐迎丰收：品牌塑造上，汉预售订单火爆。技术进步角度，刀片电池配套车型不断增多，这将推动2020下半年销量明显上升；
2）外供成长：最受人怀疑的动力电池外供逐步取得进展，打开新成长空间。同时半导体业务分拆顺利，未来更多子公司有望逐步分拆。
国信证券分析，比亚迪2019年业绩下滑，主要受新能源汽车业务拖累。不过今年伴随补贴政策落地、刀片电池和「汉」推出，国信判断比亚迪2020年有望迎来新一轮销量增长与业绩复苏，预测全年净利润约29.7亿元。

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考虑半导体业务分拆、动力电池外供有助于加速拓展外部市场、迅速做大规模，国泰君安认为比亚迪整体价值有望得到重估，并上调其2020-2022年净利润至33.5（同比+108%）、39.8（+19%）、47.4（+19%）亿元，参考2020年行业平均估值水平69x PE ，维持增持评级。分页标题

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