国际金融报|无研发费用，无销售费用，每年利润近亿？珊溪水利背后股东来头不小……

无研发费用、也无销售费用，每年就有近亿元的利润进账，这样的企业似乎并不常见。
近日，就有这么一家公司——浙江珊溪水利水电开发股份有限公司（下称“珊溪水利”）欲主板上市，公开发行不超过13200万股，占发行后总股本的比例不低于10% 。
采访人员发现，这或许离不开公司背后的国有股东。目前，珊溪水利有且仅有4名股东，其中3名股东为国有股东，且控股股东还是公司的第一大客户。
三成收入来自控股股东
据了解，珊溪水利成立于1996年，由大江南发展、省水利水电公司、浙江财开、省电力开发公司出资设立。
截至招股说明书签署日，珊溪水利共有4名股东，分别是温州公用事业投资集团有限公司（下称“温州公用集团” ，温州市国资委全资孙公司）持有56.08%；浙江财开持有19.28%；浙江新能持有15.36%；钱江水利持有9.28% 。
需要指出的是，温州公用集团、浙江财开、浙江新能均为国有股东，钱江水利为国有资本实际控制的企业。也就是说，珊溪水利是一家国资企业。
除此之外，珊溪水利与其控股股东温州公用集团还有更密切的关系。
招股说明书显示， 2017年-2019年（下称“报告期”），珊溪水利向其第一大客户温州公用事业投资集团有限公司自来水分公司或温州市自来水有限公司产生的销售收入分别为18746.29万元、19685.98万元、20321.25万元，分别占当期营业收入的38.81%、39.58%、37.4% ，为其第一大客户。
需要指出的是，温州市公用事业投资集团有限公司自来水分公司为温州公用集团的分公司，温州市自来水有限公司为温州公用集团的全资子公司。
也就是说，珊溪水利的第一大客户就是其控股股东温州公用集团，且上述珊溪水利与第一大客户之间的交易均属于关联交易。
另外，报告期内，珊溪水利向第一大客户产生的销售收入带来的毛利分别为4826.25万元、5850.8万元、6425.63万元，分别占当期主营业毛利的27.19%、31.74%、28.26% 。
换言之，温州公用集团不仅每年给珊溪水利提供超过三成的收入，还提供了近三成的毛利。
对此，珊溪水利表示，公司对关联交易决策权利和程序作出了详细的规定，有利于公司规范关联交易，保证关联交易的公开、公平、公正，并且公司也在不断开拓温州市区以外的其他区域的市场，但是不排除随着温州市区经济的发展，温州市区的用水量呈现上升趋势，关联交易不能明显有效降低的风险。
销售费用、研发费用都为0
据了解，珊溪水利目前负责珊溪水利枢纽工程的运行管理。
招股说明书显示，报告期内，珊溪水利分别实现营业收入48301.53万元、49731.16万元、54329.13万元，净利润分别为9540.95万元、9003.84万元、11063.63万元。
需要指出的是，在上述时间段内，珊溪水利在销售和研发上均未投入一分钱。

本文插图
数据来源：招股说明书
从产品上看，珊溪水利主要拥有原水供应、电力销售两大业务。报告期内，原水供应产生的销售收入分别为29092.09万元、31589.75万元、32438.46万元，分别占当期营业收入的60.24%、63.53%、59.72% ，电力销售产生的销售收入分别为19204.45万元、18137.37万元、21882.72万元，分别占当期营业收入的39.76%、36.47%、40.28% 。
虽然珊溪水利的股东亮眼、业绩表现良好，但采访人员发现，其资产的流动性较差。
招股说明书显示，报告期内，珊溪水利的流动比率分别为0.5、0.46、0.61；同行业可比公司水务业务的公司平均值分别为0.81、0.76、0.78 ，同行业可比公司水电业务的公司平均值分别为3.69、4.04、7.55；珊溪水利的速动比率分别为0.5、0.46、0.61 ，同行业可比公司水务业务的公司平均值分别为0.7、0.62、0.62 ，同行业可比公司水电业务的公司平均值分别为3.4、3.79、7.15 。分页标题
对此，珊溪水利表示，公司资信优良，与各大金融机构保持着良好的战略合作关系，融资渠道畅通，外部融资能力较强，且公司经营活动产生的现金流量较好，对外部融资的依赖程度不断下降。但是如果外部融资环境发生变化，在公司偿债高峰期时，将可能存在一定的流动性风险。
需要指出的是，截至2017年末、2018年末、2019年末，珊溪水利非流动资产分别为22.22亿元、21.59亿元、21.24亿元，分别占当期资产总额的92.39%、93.29%、90.54% 。也就是说，珊溪水利实际上是一家重资产的公司。
【国际金融报|无研发费用，无销售费用，每年利润近亿？珊溪水利背后股东来头不小……】 采访人员邓皓天