央行和财政部，到底在争什么？

转载请注明出处：公众号人话解味经济两会前夕，央行和财政部围绕着‘财政赤字货币化’再次正面互怼。国人喜围观而好健忘，谁还记得2018年央行和财政部的那场口水大战？放在时间坐标轴上，这两场论战渊源极深，反映的都是特定历史时期财政政策和货币政策的微妙矛盾。2018年7月13日，财政部自称‘2017年积极的财政政策效果显著’ ，话音刚落，央行研究局局长徐忠博士就撰文驳斥——积极的财政政策不是真积极，没有赤字增加就是耍流氓。财政透明度很不够，信息披露大而化之，缺少公众监督。财政部甚至将一些隐性债务划到政府债务之外一推了之，将财政风险转嫁给金融部门。央行徐忠局长说这番话的背景是：2018年7月中美贸易战爆发，外贸出口前景黯淡导致经济下行压力骤增，有官部门雷打不动的应对策略仍是刺激。问题在于，刺激分为财政刺激和货币刺激，如果财政部光空喊口号‘积极的财政政策效果显著’而不付诸实施，显然就需要央行印钞刺激。任何一家央行都珍视自身羽毛。当时全国上下‘去金融杠杆’口号喊得震天响，央行当然不愿落个‘放水’恶名。此外央行还指责财政部对地方政府背负的巨额债务诿过塞责，徐忠局长甚至直接挖苦‘中国财政部喜欢与美国财政部对比，强调自己权力太小’ 。这又是说什么？就在争论前的6月30日，国务院印发《关于完善国有金融资本管理的指导意见》，《意见》明确对国有金融资本实行集中统一授权管理，明确财政部门的管理责任。地方金融资本被划归地方财政部门管理，央行显然认为财政部动了自己的奶酪。面对央行发难，财政部一位署名‘青尺’的财政部老倌儿撰文指出：金融机构在地方债务乱象中很大程度扮演着共谋或者从犯的角色，绝不是只会产生幻觉和弱势的傻白甜……什么意思？地方债务高不能光怨财政部，央行纵容也脱不了干系。神仙打架百姓听音儿，争论围绕——获取尽可能多的权力，承担尽可能少的责任。2年后的今天局势急转直下。财政赤字的窘境已经让财政部没有资格再奢谈什么‘积极的财政政策更加积极有为’之类漂亮话了，为什么？根据财政部最新数据，1-4月全国一般公共预算收入62133亿元，同比下降14.5% ，其中中央一般公共预算收入28522亿元，同比下降17.7% ，地方一般公共预算本级收入33611亿元，同比下降11.5% 。疫情已经导致GDP增速跌至-6.8% ，亟需财政资金抗疫、投资。疫情好转刚复工复产，填平财政黑洞需要多少真金白银？而财政部是无权印钱的，只能靠发债。经济前景悲观，叠加担忧本币贬值，投资者当然更喜欢持有硬通货，对低利率的国债并不感冒。而提高债券利率呢？则又意味着更大的财政负担……财政部财政科学研究院院长刘尚希高呼——是否可以考虑财政赤字适度货币化？我国特别国债规模应该可以达到5万亿元，这一次特别国债如果由央行直接购买，可以避免国债向市场发行产生的挤出效应。不得不说刘专家的想法真是性感极了，财政部到二级市场发债，债券利率高低取决于市场，财政部需要还本付息，如此，财政部自然就会受到约束而不能随意滥发债。此时刘专家蓦然发现：既然财政部到二级市场发债既不好卖，还要付出利息，央行何不直接零利率买下这笔国债？听听这就刘专家憋出来的高招，这算哪门子高招？要知道在信用货币时代，央行信用来自货币政策的独立性，从美联储到欧央行、日央行……没有哪个央行敢直接为财政部印钞，这么干过的委内瑞拉、伊朗、土耳其……下场就是遭市场唾弃。连大一财经科班生都懂的简单道理，刘专家会不懂？当然不是，人家是护主心切。发表这番高论前，刘专家估计也掂掇过吃相可能不雅，没忘提前给自己贴金——对于中国经济来说，没有什么灵丹妙药，出路在于来一场与世界大变局、疫情大冲击相匹配的改革，这样才能充分彰显我国的制度优势……财政政策、货币政策、金融政策要形成组合，超越部门利益形成一种部门间的政策协调机制……国家利益面前没有部门利益，否则就是没有大局观，与中央反复讲大局意识相违背……传统货币理论过时了，甚至误导决策，如今无须担心通货膨胀……大放此类厥词。这更是越描越黑！特色市场经济的制度优势，也并不是你想印多少钱就印多少吧？至于国家利益、大局观……这种高调，不过是强加给央行的政治大帽子压人而已。至于令人脑洞大开的‘传统货币理论过时……如今无须担心通货膨胀’论就更不像人话了，中国M2/GDP超过200% ，靠的是拉高房价掩盖住了高通胀，谁不懂？吃瓜群众一脸懵逼不懂，但央行对财政部、对刘专家的用心和嘴脸却是洞若观火，这不等于直接向世界宣告中国央行是财政部的提款机、限央行于万劫不复境地吗？果真如此置人民币信用于何地？还靠什么推动‘人民币国际化’？事实胜于雄辩，资本市场洞若观火。 5月27日，人民币对美元汇率7.1330开盘后开始下跌，先后跌破7.14、7.15两个关口，午后进一步逼近7.16关口，创去年9月以来新低。汇率下跌将直接牵动外商、外资敏感的神经，道理很简单，赚到手的人民币缩水，必将导致拿到手的美元减少，而一旦收益被汇率损失冲抵，将引发外资撤离潮。两会定调子的攸关时刻，央行货币政策委员会委员马骏、前央行行长周小川、副行长吴晓灵、央行调查统计司司长盛松成……一个接一个出面反驳，梳理下——如果开了财政赤字货币化这个口子，就从根本上放弃了对政府财政行为的最后一道防线，这样无纪律的操作历来都有可能引发恶性通货膨胀。国民党时期的中国、70-90年代的智利和秘鲁、最近的委内瑞拉等都是例子……政府一旦认为它可以无限量、无成本地从央行获得融资，其财政支出行为就会严重丧失纪律……只有当市场完全失灵时，才需要实行财政赤字货币化……都是大实话，没有危言耸听。结语。财政再怎么吃紧，也不能逾越法律和信用红线直接印钞。靠拉高房价吸收货币流动性、人为制造民生市场通胀并不高那一套假象，只是自欺欺人。一旦无节制印钞模式开启了第一次，主权国家货币信用必将随之丧失，资本抽逃必然导致资产价格失去支撑，届时砍一万次提出‘财政赤字货币化’者的脑袋都晚了。延伸思考——财政部和央行之争，对部门利益意义攸关，但对经济无意义，为何？无论发债还是印钞，目的不外乎刺激产能，而当消费无法对接产能时，意义何在？小朋友圈专注于小众铁粉深度交流，请搜索关注微信公众号『人话解味经济』