『乐居财经』| 债市风云?，富力地产：配股的秘密文/乐居财经研究

文/乐居财经研究院李奕和
以每股13.68港元发行2.73亿股H股新股，是富力地产（02777.HK）2019年重大融资活动之一。这是其自2006年以来，首次进行股票配售。通过该笔新发行股份，富力直接募资37.35亿港元。
2019年，富力地产实现权益销售1382亿元，增长5%；营业额增加18%至908.1亿元；净利润增加16%至100.9亿元。
但业绩增长的同时，现金及负债也面临压力。年报显示，富力地产现金384.4亿元，但借款总额达到1971.4亿元，净负债率也进一步上升至198.9% 。
为保持整体债务融资稳定，保留充足流动资金、维持现金流，降低债务风险， 2019年，也是富力忙于融资的一年。
发债总览
全年发债336亿元，综合平均利率6.9%
【『乐居财经』| 债市风云?，富力地产：配股的秘密】过去一年，富力地产共发行境内公司债、超短期融资券、境外美元债合计336.46亿元（涉及美元兑换人民币按照2019年12月31日的1美元=6.98元换算，下同），综合平均利率约6.988% 。
具体而言，该公司年内发行三笔境内公司债，共计90亿元，债券为4至5年期，固定利率5.60%至7.00%；超短期融资券共5笔，合计发行金额58亿元，固定利率4.83%至5.66% ，期限90至270日。

文章图片
而在境内房地产行业融资收紧的情况下，富力地产也在境外寻求了多笔美元债融资。其于去年发行2-5年期美元债合计27亿美元，换算约合人民币188.46亿元，利率在8.125%至9.125%之间。
值得一提的是，富力地产发行美元债平均利率为8.518% ，相较境内发债的平均利率5.649%要高出不少。

文章图片
为更好解决公司流动性问题，于2019年底，富力地产自2006年以来首次进行股票配售，发行2.73亿股H股新股，为公司新增了配售总额37.35亿港元。这都有助于改善富力的流动性和降低负债比率。
进入2020年以来，富力地产已发行一笔7亿元120日的超短期融资券，利率5.40%；一笔4亿境外美元债，利率8.63% ，以及一笔10亿元境内公司债，利率6.3% 。美元债和公司债期限均为4年期。

文章图片
负债结构
短债622.71亿，年内回购14.3亿债券
年报显示， 2019年富力地产借款总额为1971.4亿元，负债包括银行借款、境内公司债（包括境内债券、中期票据及超短期融资券）、境外美元债以及其他借款，各项债款分别占比48.9%、21.59%、17.55%以及11.89% 。
数据显示，银行借款成为富力地产主要的负债方式之一，达到965.34亿元；其次为以境内债券、中期票据及超短期融资券为主的境内公司债，达到425.61亿元。

文章图片
2019年，富力地产偿还的银行贷款为381.6亿元，而新增银行贷款为499.0亿元，银行贷款净增值为117.4亿元。
在所有的负债中，富力地产需在一年内、两年、三至五年以及五年以上偿还的债务为622.71亿元、576.07亿元、557.44亿元、215.19亿元，分别占总负债的31.59%、29.22%、28.28%以及10.92% 。

文章图片
统计数据显示，该公司在一年内到期的短期债务占比最高，短期还债压力较大。据了解，富力于2019年合共处理了245.5亿元的境内可回售债券，其中14.3亿元回购的部份已悉数偿还，剩余231.2亿元已展期。
偿债能力
资产流动性增强，现金短债比下降至0.62
在总负债为1971.4亿元，处于较高水平的情况下， 2019年，富力地产持有现金为384.4亿元。如果用持有现金除以一年到期短债，该公司的现金短债比在2019年进一步下降为0.62 ，现金不能完全覆盖其短期债务。
一些数据也表明，其在债务风险上承受更大的压力。 2019年，其资产负债率87.33% ，相比2018年的80.92% ，上升0.41个百分点。净负债与总权益比率也在2018年184.10%的基础上，进一步升高为198.9% 。

文章图片
另一方面，该公司2018、2019年流动比率分别为1.53、1.58；速动比率为0.44、0.49 ，两项数据均有0.05的增长，表明富力地产的资产流动性有所增强。
乐居财经跟踪其一年来的评级信息显示，过去一年，评级机构对富力地产评级展望稳定，当中，穆迪公司在去年3月对该公司信用评级为Ba3 ，展望稳定；在今年4月的评级中，这一信用评级并没有发生改变。

分页标题
文章图片
文章来源:乐居财经