「大摩财经」宜华生活被立案调查潮汕大佬刘绍喜陷债务危局

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市场早有警惕
撰文 | 舒克
出品|大摩财经
昔日潮汕“资本教父”刘绍喜再次陷入危机之中。
4月26日，刘绍喜实控的宜华生活（600978.SH）公告称，因涉嫌信披违法违规，已经被证监会立案调查。

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宜华生活表示，如因立案调查事项被证监会予以行政处罚，且依据行政处罚决定认定的事实触及退市规定，公司股票将重大违法强制退市的风险。
宜华生活被立案调查之前，中诚信刚刚将其母公司宜华集团主体及两项债项评级下调。其中，宜华集团主体信用等级由AA下调至A；“17宜华企业 MTN001”和“17宜华企业MTN002”的债项信用等级由AA-下调至A ，同时将宜华集团主体及上述债项信用等级继续列入可能降级的观察名单。
现年57岁的刘绍喜是广东潮汕人，以木材生意起家，人称“木材大王” ， 2019年以75亿元的身家排在胡润富豪榜531位。他曾多次卷入政商风波， 2019年还因配资炒自家股票穿仓被监管处罚。
突如其来的立案调查，撕开了这位潮汕大佬的危险局面一角。
下滑的业绩
宜华集团是刘绍喜最主要的资产。股权信息显示，宜华集团完全由刘绍喜家族把持。刘绍喜持股80% ，为宜华集团第一大股东；刘绍喜儿子刘壮青、弟弟刘绍生分别持股10% 。
宜华集团涉足家居、医疗、地产、资本四大板块。其中，家居、医疗板块核心平台分别为上市公司宜华生活、宜华健康，宜华集团持有这两家上市公司各37.04%、29.02%股权，刘绍喜的两个儿子刘壮青、刘壮超分别担任宜华健康总经理、宜华生活董事长。
宜华生活的前身为2004年上市的宜华木业，宜华健康的前身为2007年借壳上市的宜华地产。从2015年起，这两家宜华系的上市公司均频繁并购实现业务转型，其中宜华生活以18亿收购了新加坡华达利，并广泛布局互联网＋泛家居业务，宜华健康则置出地产业务，通过并购众安康、亲和源以及20多家医院成为大型医疗集团。
但这两家上市公司的转型均告失败。中诚信披露， 2019年以来，宜华集团主业经营承压，下属重要上市子公司宜华生活和宜华健康2019年经营均出现亏损。其中，宜华生活扣非净亏损预计1.2-1.75亿；宜华健康净亏损预计将达到12.5-16.2亿，业绩同比均大幅下滑。
宜华生活给出的亏损理由是受中美贸易摩擦影响，北美市场客户订单减少。由于北美是宜华生活的主要外销销售市场之一，难以在短期内转移销售中心，造成外销收入同比大幅下降。
宜华健康的亏损理由则是由于10亿元左右的商誉减值、长期资产减值及计提坏账导致。
宜华集团本部无实体业务经营，利润依赖子公司分红等投资收益，受宜华生活、宜华健康双双亏损影响，宜华集团2019年业绩亦将大幅下滑。 2017-2018年，宜华集团全年净利分别为16.16亿、8.51亿。
数据显示，截至三季末宜华集团主营业务仅实现收入55.3亿，仅相当上年度的一半左右。
危机的现金流
宜华集团的现金流问题一直非常严峻。
财报显示，截至2019年三季末，宜华集团总资产559.54亿，持有货币资金32.63亿，总债务328.89亿，其中有息负债219.83亿。
值得一提的是，宜华集团的负债大部分为流动负债，占总债务的73%以上。
因此，宜华集团年内面临巨大的兑付压力。中诚信公告显示，截至4月24日，宜华集团本部于公开市场存续债券超过50亿（含2.5亿元美元债）， 2020年内集中到期兑付压力很大。
与此同时，宜华集团持股大部分处于冻结或质押状态，再融资能力明显承压。今年3月，宜华生活披露，宜华集团持有29.02%股权，其中已冻结超6成，占总股本的19.22% 。此外，宜华集团持有的37.04%宜华健康股份也有部分被冻结，占宜华健康总股本12.95% 。分页标题
宜华集团的上市公司持股遭冻结主要是由于浙商产融的投资借款纠纷。宜华集团2017年对浙商合伙企业出资20亿，根据相关约定，浙商合伙企业控股子公司浙商产融向宜华集团提供部分产业投资资金，但此后双方产生纠纷
值得一提的是，宜华集团的“存贷双高”问题一直非常明显。数据显示，截至2019年三季末，宜华集团持有货币资金32.63亿，同比降29.6%；但是宜华生活在现金渐少的情况下，仍在大量借贷，截至三季末，短债达到141亿，同比增加47% 。为此，宜华集团不得不支付大笔的财务费用。
这个套路不得不让人想到财务造假的康得新、康美药业。因此，市场早对宜华系抱有警惕。
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