「再融资」资色·评级 | 标普：因再融资风险上升，阳光100评级下调至“CCC”；评级列入负面信用观察名单

•鉴于其疲弱的流动性和动荡的境外资本市场，房地产开发商阳光100中国控股有限公司（阳光100）的再融资风险迅速上升，特别是其面临一笔2020年9月到期的优先无抵押美元债券。
•我们认为未来12个月该公司运营产生的流动性来源不足以偿付其到期债务。因此，该公司将需依赖于获取新增融资及出售资产。
•2020年4月16日，标普全球评级将阳光100的长期主体信用评级从“CCC+”下调至“CCC” 。我们亦将其评级列入负面信用观察名单。
【「再融资」资色·评级 | 标普：因再融资风险上升，阳光100评级下调至“CCC”；评级列入负面信用观察名单】•我们计划将于6月底对上述信用观察做出决议，届时阳光100是否获取资产出售所得和发行债券而获得足够融资将趋于明朗。
香港， 2020年4月17日—标普全球评级4月16日宣布，对阳光100采取上述评级行动。
我们下调阳光100的评级，缘于该公司未来12个月将有大规模债务到期，从而面临较大的再融资风险。截至2019年底，该公司到期债务规模达106亿元人民币。特别是该公司面临大规模一次性偿付债券，包括将于9月到期的4亿美元境外债券和10亿元人民币境内公司债券。因此，我们亦将其列入负面信用观察名单。
阳光100融资方案的实质进展较小，尽管该公司计划将在6月底获得清远项目出售所得的17亿元人民币。虽然我们认为该公司及时获取该笔资金的可能性较大，但其相较于美元债券偿付仍存在约1.6亿美元的资金缺口。此外，由于该款项收到的时间已从2019年12月延迟，容忍继续延迟的空间极小。
其他再融资方案，如在未来1-2月发行新债券，能够支持债务偿付。然而，新冠疫情后的市场波动使其存在很大不确定性。该公司当前存有9,700万美元境外债券发行额度将于7月到期，且正在向监管机构申请5亿美元的发行额度。但我们认为成功发行新债的关键是市场需求，而非额度审批。
我们预计该公司2020年的合约销售额将约为100亿元人民币，仍不足以偿付其到期债务。此外，因受新冠疫情影响，该公司位于温州和武汉约40亿元人民币的可售资源或面临去化挑战。
即使阳光100设法偿付9月份到期的债务，其未来12个月的流动性状况将依然极其疲弱。该公司明年仍面临大规模一次性偿付债券到期且依赖于另类融资，如信托贷款（接近借贷总额的50%），因此容易受到中国影子银行监管政策变动的影响。
我们预计将于6月底对上述信用观察做出决议，届时阳光100是否能通过发行债券获得境外新增融资以及是否能获得清远项目出售所得的可视性更高。这将影响该公司对即将到期债券进行再融资的可行性，特别是9月份到期的境内和境外债券。
如果阳光100未能如期发行债券或获得资产出售所得，我们则可能下调其评级，甚至可能下调几个级别。该公司拟发出的任何交换要约，亦将被视为违约并导致评级下调。
如果至6月底阳光100获得资产出售所得并获取新融资，我们则可能确认其评级。鉴于未来12个月该公司仍面临显著偿付风险，其评级上调的可能性很小。
（责任编辑：宋虹姗 HO031）