【斑马消费】股神兰州黄河啤酒主业最后的黄昏

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兰州黄河再度靠炒股挽救业绩。
2019年，公司啤酒主业亏损扩大，扣非净利润暴增至-875.07万元，但因为炒股收获了3016.34万投资收益，公司实现扭亏为盈。
近10年来，兰州黄河证券投资收益远超业务盈利，沦落后的啤酒“西北王”紧紧抓住这根救命稻草，背后的主营业务早已疲弱不堪。
随着中国啤酒行业集中度不断提升、高端化成功突围，合作方嘉士伯拟整合优势资源推动重庆啤酒提档增速，兰州黄河的机会窗口将被进一步缩小。
再靠炒股扭亏
4月14日晚间，兰州黄河（000929.SZ）披露2019年报，公司营业收入4.55亿元，同比下降10.45% ，归母净利润1563.23万元，较上年的-6755.04万元，增长123.14% 。
不过， 2019年公司扣非净利润-875.07万元，同比下降了1833.78% ，业务亏损扩大。公司依靠3016.34万元的投资收益实现盈利。
1999年即登陆深交所的兰州黄河，早年尚可以与青岛啤酒、燕京啤酒、“西南王”重庆啤酒分庭抗礼，而如今的老大华润啤酒，彼时才刚刚崭露头角。
2008年达到业绩巅峰便开始下滑后，公司在经营上另辟蹊径，于2010年开始炒股。此后多年，投资收益成为公司主要利润来源。
2019年末，公司持有的股票包括：建发股份、广汇能源、太极集团、赢时胜、兰花科技、伊之密、国民技术、众兴菌业、靖远煤电、浙能电力。

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不过， 2020年Q1 ，兰州黄河啤酒主业无以为继，证券投资也面临亏损，导致公司一季度业绩全面下滑。
同样在4月14日晚间披露的2020年一季报显示，公司营业收入6081.45万元，同比下降48.64% ，归母净利润-1991.60万元，同比下降178.39% 。其中，扣非净利润-396.68万元，同比下降129.79% ，投资收益-2093.65万元，上年同期为3610.00万元。
主营业务疲弱
靠炒股支撑业绩背后，兰州黄河的主营业务早已千疮百孔。
公司旗下主要产品为“黄河”、“青海湖”系列啤酒和“黄河”系列麦芽等，主要在甘肃和青海两省进行销售。
2019年，公司啤酒饮料业生产量11.93万千升，同比下降15.59% ，销售量11.54万千升，同比下降18.54% 。反倒是库存量，增长176.19%至6137千升。
当年，公司啤酒板块营业收入2.67亿元，同比下降21.90% ，毛利率39.60% ，下降1.05个百分点。
销售疲软，导致公司经营性现金流大幅下滑。 2019年，公司经营业务产生的现金流量净额-1432.52万元，同比下降146.21%；2020年Q1为-656.12万元，同比下降120.63% 。
2014年以来，中国啤酒行业年产量就进入了下滑通道。
2019年，全国规模以上啤酒企业累计产量3765.3万千升，较上年下降了1.23% 。当年，兰州黄河的核心市场中，甘肃省啤酒市场容量较上年下降约20% ，青海省下降了约18% 。
在这两大市场中，公司的主要竞争对手为华润啤酒和青岛啤酒。兰州黄河在2019年报中表示：在与行业巨头的市场竞争中处于明显劣势，只能在夹缝中求得生存与发展。

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事实上，经过了前几年的艰难时期，中国啤酒行业已经渐渐进入整合默契，整体呈现出量平价升的趋势。
在高端化浪潮之下，各大啤酒公司大多在2019年交出了亮眼的答卷：得益于合并喜力中国业务，华润啤酒高端化成效卓著，当年营业收入331.90亿元，同比增长4.15% ，归母净利润13.12亿元，同比增长34.29%；青岛啤酒归母净利润增长超30% ，迎来10年最好业绩…… 分页标题
在中国啤酒市场的决战阶段，兰州黄河主营业务看不到优化迹象，继续沉沦。
嘉士伯靠得住么？
2019年啤酒市场的另一大变局，或将对兰州黄河的走向产生重大影响。
兰州黄河啤酒业务与嘉士伯合作，旗下四大啤酒子公司青海黄河嘉酿、兰州黄河嘉酿、天水黄河嘉酿、酒泉西部啤酒均是与嘉士伯合资。
启信宝显示，青海黄河嘉酿由嘉士伯和兰州黄河分别持股50%和33.33% ，其他3家子公司由嘉士伯和兰州黄河各持股50% 。
在中国啤酒市场的势力划分中，五强之一的嘉士伯，重点布局西北和西南市场，兰州黄河旗下啤酒业务正是嘉士伯的西北版图之一。
3月30日，重庆啤酒披露正筹划重大资产重组，实际控制人嘉士伯准备把包括新疆乌苏啤酒、江苏天目湖啤酒、云南华狮啤酒在内的16项资产注入到上市公司之中，其中就包括上述与兰州黄河合资的4家啤酒公司的股权。
嘉士伯意在通过这种方式，整合在中国市场的啤酒资源，做大做强，与三巨头百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒抗争。
西北西南市场，全部整合进重庆啤酒。在西北地区，嘉士伯-重庆啤酒本就有乌苏啤酒这张王牌。本就陷入亏损之中的嘉士伯-兰州黄河系啤酒公司，命运如何？
多年前，嘉士伯控股重庆啤酒、与兰州黄河合资之外，还拥有另一家啤酒上市公司——啤酒花，乌苏啤酒的母公司。 2015年底，嘉士伯承接啤酒资产，啤酒花卖壳给同济堂。
【【斑马消费】股神兰州黄河啤酒主业最后的黄昏】嘉士伯的想法很清晰，资源要集中，才能发挥出各大品牌的协同价值。只是作为拼图之一的兰州黄河，又将何去何从？