「公司业绩」国投瑞银基金孙文龙：优选赛道分享优秀公司业绩成长

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国投瑞银基金经理孙文龙
【「公司业绩」国投瑞银基金孙文龙：优选赛道分享优秀公司业绩成长】很高兴有机会跟持有人谈一下我关于投资的想法、思路以及对未来的展望。
回顾过去5年多的基金管理经历，有很多遗憾，同时也在进步和成长。投资思路也有比较大的变化，从只关注利润表、净利润增速到全面关注资产负债表、自由现金流；从事件、主题驱动到国内公司业绩驱动；从组合标的质地的参差不齐到质地方差缩小。这期间通过不断向优秀的同行、周围的同事学习，经过痛苦的思考和实践，逐步形成了更为完善的投资和交易体系，当然以后还会有很大的提升空间。
就像我很多次在年报中表述的一样，沿着产业变迁和消费升级的方向优选赛道，关注行业景气，陪伴优秀企业，分享公司业绩成长，获取绝对收益和相对收益。我希望我的组合能够反映时代特征，能够展现社会发展的成果，与时俱进，跟上时代的步伐。
产业变迁推动社会进步，也孕育了很多投资机会，通信方式的变化从远古时代的驿站，到后来的书信电报，到现在的电话手机，以及进入未来的VR ，提升了人们的沟通效率；移动支付在中国的普及几乎消灭了零钱，技术的发展提升了人们生活的便利。产业变迁也表现在中国产业不断升级，从早期的轻工业，到地产、重化工业，到过去十年的高端制造业，以及现在信息产业和生物医药。产业变迁也表现在产业在国际间的转移，比如电子制造业从欧美到日韩台湾，转移到大陆，目前部分迁往越南等。
消费升级同样孕育了很多投资机会，普通消费者可能有更深的体会，电视机、洗衣机、冰箱、空调已经普及，洗碗机、吸尘器、扫地机器人(300024,股吧)也在快速渗透。对美好生活的向往，对更高品质商品的追求，使得好的产品，尤其是能承载一定情感的商品，比如某些高端白酒长期量价齐升，不仅酒价实现连年增长，股价也能在十几年内保持较高的年化复合收益率。
赛道包含三层意思：1）生意模式：生意是怎么运作的、赚钱么、有没有壁垒？2）竞争格局：有序竞争、还是红海厮杀？3）成长空间：坡还有多长，雪球能越来越大吗？优选成长空间大、壁垒高、竞争格局稳定的赛道，我希望在肥沃的土地上种出庄稼，在水产丰富的水面打渔。关注行业景气变化，尊重春耕秋收的自然规律，回避明显的行业景气下行周期。
在公司选择上，质地第一，坚守优秀企业，选择细分行业里竞争力最强的公司。同时，企业不是资产的堆砌，而是人的组织，企业家精神是追求安全边际的最后防线。时间是优秀企业的朋友，细微的优势会对企业中长期的经营成果带来巨大差异，同样对股东的中长期回报影响很大。
目前新冠疫情给全球经济的前景蒙上了阴影，我没有能力判断疫情何时结束，生活何时回归正轨，面对市场的不确定性，能够做的仅仅是看的更长一些，通过持有最有竞争力的公司来应对，抗风险能力也更强。总体上对市场保持中性偏乐观的看法，主要基于：1）海外市场的风险释放过半，对A股的冲击更为缓和；2）国内经济逆周期调节，流动性宽裕，财政政策发力；3）目前整体估值水平不高，沪深300的估值水平为11倍，股权风险溢价依然处于较高水平。
我认为评价一个基金经理可能需要10年的时间，对我个人而言刚过上半场，希望在未来的时间能够继续保持勤勉、开放、独立的态度，拓展能力圈，完善投资体系，提升投资能力，持续为持有人创造经过风险调整后的超额回报。
（责任编辑：任刚 HF008）